楚天科技：醫藥機器人將成為下一增長電 增持評級

母公司業績依然承壓，子公司業績兌現堪憂：2016年半年報，公司實現營業收入4.39億元，較上年同期增長4.37%；歸屬於公司普通股股東的凈利潤4984萬，較上年同期增長2.05%；扣非後歸屬於公司普通股股東的凈利潤較4552萬，較上年同期增長0.80%，總營收稍低於預期。其中，母公司營業收入3.45億，同比下降12.4%；凈利潤3257萬，同比下降26.32%；楚天華通扣非後凈利潤1366.7萬元，僅完成全年業績承諾的27.23%；四川醫藥設計院扣非後凈利潤210.54萬，占總營收的4.63%，開始貢獻利潤。

海外市場拓展是看點，高毛利+營收占比持續增長奠定國際戰略基調。公司目標是實現國內國外營收占比各50%，2015年公司海外收入1.74億，同比增長105.8%，占總營收17.9%，2016年上半年，公司實現海外收入9703萬，同比增長86.83%，占總營收22.08%。海外市場毛利率47.82%，明顯高於44.70%的總毛利率，海外市場的超預期拓展將促使公司業務結構不斷完善，加快實現公司全球化的戰略布局，並加快走出國內GMP認證後醫藥裝備行業增速明顯放緩的行業寒冬。

定增加碼，醫藥機器人(300024,股吧)風口漸行漸近：2016年上半年公司新產品智能後包裝線實現營收1881萬，占總營收4.28%，開啟了公司智能醫藥機器人元年。定增不超過4000萬股，募集資金不超過6.78億元投「向年產100套後包工業機器人建設」項目和「年產50套智能倉儲物流系統建設」項目，項目投產後全部產能情況下預計分別可實現年收入5.8億和2.4億。制藥裝備行業的智能化升級將是大勢所趨，公司加大研發力度，積極打造醫藥智能工廠的戰略布局志在高遠。

盈利預測：我們預計2016-2018年營業收入分別為12.92億、16.94億和20.49億元；歸屬母公司凈利潤為1.94億、2.54億和3.07億元；折合EPS分別為0.43元、0.57元和0.69元。

公司新產品和醫藥機器人放量可期，海外市場拓展良好，看好公司「一縱一橫一平台」的整體戰略布局。維持「增持」評級。

風險提示：醫藥機器人銷售不達預期，海外市場拓展不達預期。

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