中銀國際：7月CPI增長1.8% 各類價格表現分化

貨幣政策寬松令部分項目反彈。7月CPI環比上漲主要是由鮮菜和部分服務類項目價格所拉動。南方地區正值汛期，推升了鮮菜的價格，而寬松的貨幣政策支撐房租、旅游、醫療服務價格上漲。分類別看，鮮菜、房租、教育和娛樂服務，以及醫療服務的價格分別環比上漲3.8%、0.4%、1%和0.7%，而上月分別環比上漲-12.5%、0.3%、0.3%和0.5%。由於貨幣政策寬松，供應較為緊張的部分食品和服務項目價格未來將持續攀升。

整體價格指數仍將受到經濟增長放緩的抑制。雖然貨幣政策放寬，但整體CPI仍將受到經濟放緩周期的影響，尤其是在居民消費相對低迷和大部分工業產能過剩的情況下。過去幾個月消費物品價格環比持續下跌證實了耐用品行業的需求低迷及產能過剩壓力。

預計3季度CPI增速繼續小幅放緩，但中期內有望逐步回升。我們預計7-9月CPI增速將小幅放緩，但3季度過後有望逐步反彈。我們維持2016年CPI增速1.9-2.1%、2017年2.5-2.8%的預測。

商品價格反彈令生產者價格指數跌幅縮窄。7月生產者出廠價格指數(PEFPI)和生產者購進價格指數(PPPI)分別下跌1.7%和2.6%，6月這兩項分別下跌2.6%和3.4%。環比來看，7月PEFPI環比上漲0.2%，而6月環比下跌0.2%，PPPI環比上漲0.3%，6月環比上漲0.2%。

流動性寬松但經濟疲弱，商品價格仍將反復。PEFPI環比重回增長主要是因為商品價格反彈，尤其是采煤業、黑色金屬制品和有色金屬壓延加工業，英國脫歐對商品市場的沖擊逐步消除，部分商品價格再度反彈。我們注意到，7月黑色金屬采礦業、黑色金屬壓延加工業和有色金屬壓延加工業則從6月的環比下跌2.1%、5.1%、0.2%變為上漲0.4%、0.2%和2.5%。

但是，經濟基本面的持續惡化和美聯儲利率政策可能調整會令未來商品價格持續波動。展望未來，我們預測PEFPI和PPPI將持續同比下滑，盡管受到基數效應變動和全球貨幣寬松政策下部分商品價格反彈的影響，下滑幅度可能收窄。我們維持2016年PEFPI同比下降2.2%的預測。

貨幣政策相對穩健，短期內大幅寬松的可能性很小。未來央行將保持穩健略松的貨幣政策，在穩定經濟增長的同時控制債務風險。但是，短期內中央政府不可能進一步放寬貨幣政策。

中央政府已經對目前面臨的流動性陷阱提出了警示，兩周前提出加強財政政策在支持經濟發展中的作用。上周，發改委發布研究報告，提出擇機進一步降息和降准，但當天馬上刪除了該建議。這說明目前各政策機構對貨幣政策是否延續刺激存在顯著分歧。央行在2季度的貨幣政策報告中，針對降准呼聲做出明確回應，表示降准會增加市場流動性，降低市場利率，釋放政策寬松信號，加劇人民幣貶值壓力和資本流出的風險。央行表示將采取審慎的貨幣政策，保持靈活適度，並適時進行微調，維持中性的金融環境，推進供給側結構性改革。我們認為，2季度的貨幣政策報告表明央行在貨幣政策寬松方面愈來愈謹慎，短期內進一步寬松的可能性很小。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】