資金面結構性緊張延續 偏緊態勢不會持久

周二，央行繼續通過公開市場操作小幅凈投放資金，但仍未完全消除自周一出現的流動性偏緊的狀況。分析人士表示，央行將保持資金面總體平穩和適度寬松，預計資金面不會出現持續性的緊張。

結構性緊張延續

周二央行開展了700億元7天逆回購操作，中標利率繼續持平於2.25%。由於周二到期逆回購規模為600億元，央行公開市場操作實現100億元的凈投放，為近期連續第三次凈投放。此外，Wind數據顯示，本周剩余三個交易日將分別有550億元、500億元和900億元逆回購到期，在到期回籠壓力相對不大的情況下，央行公開市場操作仍具有較大的騰挪空間。

周二資金市場上，雖然央行繼續提供小額短期流動性支持，但周一以來主要期限資金利率小幅走高的勢頭還在延續。當日銀行間隔夜、7天、14天和1個月期限的質押式回購加權平均利率(存款類機構)分別報2.01%、2.31%、2.60%和2.68%，除1個月品種走平外，隔夜、7天和14天期限的回購利率分別上漲1bp、1bp和2bp。

來自DM金融同業報價平台的數據顯示，截至周二下午16:00，該平台線下同業存入存出比錄得1.49左右，仍高於正常水平，農商行、基金等非銀機構資金面結構性偏緊的特征較為明顯。

資金面短期或趨中性

分析人士指出，8月5日的常規准備金補繳，以及近期債市火爆背景下部分機構的加槓杆行為，可能是導致近兩個交易日資金面整體收斂的主要原因。不過，央行連續三個交易日通過公開市場操作凈投放資金，表明央行維持資金面總體平穩和適度寬松的態度未變。

DM金融同業報價平台分析師表示，近期央行對流動性的管理已逐漸從“量的引導”轉向“價格引導”。有交易員進一步指出，近期債券市場“各種填平價值窪地”的單邊做多，已經使得中長端收益率大幅下行。央行不願短期資金價格過於低企也在情理之中。

央行在日前發布的二季度貨幣政策執行報告中指出，若頻繁降准會大量投放流動性，並促使市場利率下行。加上其信號意義較強，容易強化對政策放松的預期，導致本幣貶值壓力加大，外匯儲備下降。對此，華創證券等機構分析認為，央行在二季度貨幣政策執行報告中已經透露出，會避免降准帶來貶值壓力。在此背景下，預計央行將繼續用OMO+MLF+PSL替代降准補充流動性。

整體來看，在短期央行預計仍難推出降准等寬松舉措的情況下，短期銀行間資金面預計將相對趨於中性。不過考慮到8月份流動性不利因素較少，月內資金價格繼續上行的空間預計也較為有限。(王輝)