嘉實基金指數投資簡報：震蕩向上趨勢不變

市場回顧

上周指數寬幅震盪，大盤指數相對偏弱，小盤指數強勁反彈，上證綜指、深成指、中小板、創業板、滬深300、中證500漲跌幅分別為1.57%、2.82%、3.77%、5.54%、0.37和1.62%。兩市成交36189.19億，日均成交額較上周小幅上升2.73%，顯示市場交投氛圍活躍。

行業方面，29個中信一級行業漲多跌少，平均漲幅1.98%。在大盤震盪階段，風格和板塊出現輪動，本周弱周期板塊如大消費類行業及創業板相關板塊表現相對較強。漲跌前五位為家電7.07%、汽車6.11%、計算機5.51%、傳媒5.11%、煤炭5.02%，漲跌后五位為建筑-3.73%、銀行-3.49%、房地產-3.3%、非銀行金融-1.83%、鋼鐵-1.25%。

后市研判

股票市場：

上周市場寬幅震盪，在前三個交易日震盪攀升后，周四出現大幅調整，周五盤中一度收復失地，上漲高達100余點，但是尾盤再度跳水，顯示市場分歧較大。

上周五令人大跌眼鏡的走勢從事后來看，應該是有訊息靈通的資金捕捉到了上證50etf期權推出的訊息提前介入搶籌成份股，而部分投資者趁沖高獲利了結，在杠桿資金影響下，放大了波動。

展望后市，etf期權訊息在周末兩天的時間里被消化的還算比較充分，從各大賣方機構觀點來看，解讀也是越來越理性，最終觀點相對一致，認為etf期權的推出並不影響市場趨勢，短期會加大市場波動，但長期波動會收斂，相關成分股流動性有望提高，帶來一定流動性溢價。隨著最後一個月的數據公布，2014年價格走勢情況已經完全展現。cpi在12月同比微升0.1個百分點，全年僅增長2%，和3.5%的目標差距巨大。ppi更差，不僅已經連續34個月同比負增長，去年一年環比也都在負增長，而且進入四季度后跌幅逐月加大。種種跡象顯示，當前中國經濟面臨的通貨緊縮壓力正在增加，雖然當局對於經濟下行的容忍度在提高，但是如果經濟持續下行，我們認為仍然會有降息、降準政策出臺。資金面依舊維持寬鬆狀態。

綜合來看，雖然市場分歧、波動在加大，但是大的方向還未發生變化，我們維持震盪向上的觀點不變。當前的市場更多是博弈，主要風險在於政策出臺低於預期。操作層面，如果之前倉位較高，建議多看少動，持有為主。如果倉位較低，可博弈短期上證50相關成份股投機機會，在波動回撤較大的時點適度建倉。激進投資者可設定金融地產、滬深300這類進攻性較強的指數，穩健投資者可關注醫藥、消費行業的補漲機會。風格方面還是以藍籌為主，成長風格目前的上漲我們認為是補漲，不建議追高。行業方面關注銀行、非銀、地產、基建、交運、有色等周期板塊。中長期而言，回歸改革主線，關注相關收益品種，如金融地產、醫藥、消費等。

債券市場：

本周央行公開市場操作繼續零投放，資金面維持寬鬆狀態，股債雙牛格局依舊，但是由於股市賺錢效應顯著，分流債市資金，對沖下效應下債市牛在逐步走向后半程，建議逐步兌現利潤，將債券資產轉換為權益資產。規則上適當降低久期，建議關注中高等級信用債、城投債，另外可關注可轉債投資機會。

基金投資規則與組合意見

鑒於對股票市場走勢的偏樂觀判斷，大類資產設定上提高權益類資產比例，我們建議：積極型投資者股債配比9：1，穩健型投資者股債配比6：4，保守型投資者股債配比4：6。

權益類基金設定方面，建議將大盤藍籌類指數如滬深300、中證金融地產等作為核心資產，適當設定如中證500這樣的成長風格指數。從行業投資角度來說，醫藥、必選消費前漲幅較低，存在補漲需求，而且在大盤出現調整的情況下，這兩個行業存在輪動機會，中長期投資價值同樣凸顯。

基於對債市的判斷，在固定收益類基金設定規則上，高風險偏好投資者建議關注高杠桿、高利率信用債產品，低風險偏好投資者選擇重在把握絕對收益，建議關注貨幣型產品。對沖規則型基金由於其本身產品特性，一般在牛市當中表現相對靠后，因此，基於當前市場環境，如前期持有該類基金可考慮減倉。

重點關注基金：

權益類：嘉實滬深300(160706,基金吧)etf、嘉實中證500etf、醫藥衛生etf、主要消費etf、金融地產etf