理財新規監管趨嚴 銀行暫時「按兵不動」

某股份制銀行支行長告訴中國證券報記者，對於《商業銀行理財業務監督管理辦法(征求意見稿)》，銀行目前普遍的態度是觀望。該人士介紹，這也是監管部門首次明令禁止普通銀行理財資金投資股市。當然，新規仍在征求意見階段，部分具體的條款及如何落實仍存變數。

銀行暫時觀望

“還在征求意見階段，銀行暫時不會有什麼實質性動作。像去年的委貸征求意見稿(2015年1月銀監會下發關於就《商業銀行委托貸款管理辦法(征求意見稿)》)，到現在都一年多了還沒有正式發文。其次，銀行也不可能一下子就把理財資金全部從資本市場抽回的。對於存續的、投資於股市的理財產品到期了，目前還是延續。再說了，不讓銀行理財資金投資股市是否合理仍值得探討。”該人士稱。

新的《商業銀行理財業務監督管理辦法(征求意見稿)擬對銀行理財分基礎類和綜合類，對於基礎類的銀行，其理財業務不能投資非標及權益類資產。而劃分綜合類及基礎類銀行的重要標准是銀行資本凈額，如果商業銀行的資本凈額低於50億元，將被劃分至基礎類銀行，其理財業務不得投資權益市場及非標產品。

銀行界人士承認，這項規定對於小銀行而言影響的確較大。

方正證券估算，50億元的資本凈額紅線劃在了農商行的區域。公開公布財務數據的60家城商行的資本凈額中，只有7家的資本凈額不足50億元；而在已經公布的32家農商行中，有16家(占一半)的資本凈額不足50億元。因此，股份制商業銀行、城商行應該基本都在綜合類銀行里，而農商行則有一半在綜合類，另一半在基礎類。

從理財產品的募集資金來看，國有商業銀行和股份制商業銀行發行的理財產品占比大約是90%左右，再加上城商行和部分農商行，應該有超過90%的理財資金被劃分到綜合類銀行理財中，資產配置不會有太大的影響，而僅有不到10%的理財資金不得投資於權益市場及非標產品。2015年年報顯示，全市場理財產品余額為23.5萬億元，而投資於權益資產和非標資產的比例分別為7.84%和15.73%，影響非標及股票市場配置規模分別為3697億元和1842億元。以此測算，對非標及股市資金面的影響估計不大。

海通證券認為，對流動性影響略偏負面，政策實際出台大概率很大程度上好於目前的信息，產生影響的條款亦會采用存量到期增量限制，或有較長的過渡和整改期。預計門檻不高，資本凈額規模和管理規范是主要標准，大行、股份行和較大規模城商行占理財市場絕大部分，無需擔憂。權益投資占比有限無需擔憂，預計設限不會限制發展。參考以往非標投資限制時，影響不大。最新發布企業投融資改革意見中涉及投聯貸和債轉股看，管理層對銀行介入股權投資大方向是支持的。考慮到銀行後續資產配置壓力，權益類持續增加概率仍然非常高。

信托公司:不靠通道賺錢

某大型信托公司的信托經理表示，新規雖然不允許銀行直接發行投資於股市的理財產品，但對銀行購買信托公司等發行的投資於股市的信托計劃未作限制，此外，叫停了券商、基金子公司的通道業務，但沒有禁止信托公司。“這實際上是回到了2010年以前，對信托公司凈資本管理辦法公布之前的狀態，而且信托公司也不靠通道業務賺錢。雖然允許理財資金通過信托公司的信托計劃投資股市，但這是征求意見稿，信托公司最後未必真的能‘吃到肉’。”該人士分析。

新規擬規定，銀行理財產品不得通過券商資管計劃投資非標債權主要影響定向資管業務規模。只能對接信托，不允許多層嵌套。

方正證券認為，銀行理財監管新規利好信托行業，但是也不能期望過高。新規排除了銀行理財投資非標債權資產的其他特殊目的載體，信托計劃成為唯一選擇，這讓信托行業受益，進而有利於享有這部分市場份額。在資產荒背景的當下，有利於充實資產來源，尤其是對於一部分銀行系信托公司更是有利。

但現有監管約束也不容忽視。銀信理財融資類業務合作有限額要求。根據2010年的72號文，融資類銀信理財業務余額占銀信理財合作余額的比例不能高於30%。更為重要的是目前銀信合作融資類業務需要按照10.5%的比例計提風險資本，資本消耗水平較高。而且還要解決信托保障金繳納問題，未來信托公司和銀行還需要進一步在業務費率、交易結構等方面博弈。

券商資管規模增速將明顯下降

理財新規中新增了對銀行理財業務分類管理、禁止銀行發行分級理財產品、銀行投資非標資產只能走信托通道等內容。業內認為，新規帶來壓力，券商資管通道業務或大幅收縮。再加上修訂後的《證券公司風險控制指標管理辦法》實施在即，外部風險又呈現高企態勢，券商未來將收縮以投向非標資產為主的非主動型券商定向資管計劃(俗稱通道業務)的規模。

申萬宏源通過上市券商年報披露的受托資產初始成本資產配置比例來進行大致估算，2015年上市券商定向資管業務中非標債權占比在65%-70%之間，2016年一季末行業定向資管規模為11.6萬億元，假設非標債權占比不變，靜態測算2016年一季末非標債權規模7.5萬億-8萬億元。考慮到定向資管業務的機構客戶不僅有銀行理財資金，還有銀行自營資金、保險資金和一些國有企業資金，因此單就銀行理財來看，非標債權投資規模將低於以上測算。若新規正式推出，預計會有一段時間作為過渡，同時實行“新老劃斷”，存量資管計劃自然到期，新增則不允許投資非標債權。所以，估計新規推出後券商資管規模增速將明顯下降，隨着存量產品到期，規模可能會逐漸下降。

申萬宏源認為，2012年資管新政發布前，券商資管以主動管理類業務為主，規模增長較慢；2012年後，隨着通道類業務爆發，資管規模快速增長，帶動資管業務收入貢獻提升，但由於附加價值低、費率較低，所以僅能依靠規模驅動增長，近幾年券商逐漸將注意力由通道業務轉回主動管理類業務，若新規推出，通道業務受到抑制，卻有利於券商加大力度發展主動管理類業務，促進業務轉型。

不過，中信建投稱，限制理財投資權益此條不是新規定，監管對理財資金一直存在對權益投資的限制，包含權益類資產的產品一直都只能面向高凈值、私行或機構客戶等銷售。(高改芳)