攜程值得逢低吸納 評級買進目標價122美元

文/新浪財經意見領袖(微信公號kopleader)專欄作家 郭琪

投資者對線上旅遊業的擔心可能過度。近期而言，網絡預訂旅遊服務被進一步接納，互聯網和智能手機進一步普及和行業領先地位及規模效應將推動攜程成長，雖然中國經濟環境仍具挑戰性。近來攜程股價下跌生了購進機會，重申對其評級為買進，目標價122美元。

數據顯示行業的不利勢頭對攜程無影響

雖然中國經濟的環境仍具有挑戰性

概要：中國旅遊業7月和8月的數據強勁，我們認為這對攜程9月所在的財季來是好兆頭。不僅如此，十一國慶節年假期迄今的旅行預訂狀況保持良好勢頭。不久前我們與幾個行業渠道進行了接觸，我們相信投資者對線上旅遊業經濟狀況的擔心可能過度。就近期而言，我們相信通過網絡預訂旅遊服務的被進一步接納，互聯網和智能手機進一步普及和行業領先地位及規模效應將繼續推動攜程成長，雖然中國經濟的環境仍具有挑戰性。綜上所述，我們認為近來攜程股價的下跌生了購進機會，我們重申對攜程股票的評級為買進，目標價為122美元。

旅店入住和定價趨勢依然令人滿意。根據從中國旅遊飯店業協會(CTHA)獲得的中國旅店業數據(其中既包括無星級旅店業包括星級旅館)，今年7月和8月，旅店業日平均房價(ADR)同比增長2.5%，每可用房間的平均營收同比攀升0.9%。與之相比，在6月所在季度，旅店業ADR同比降3.2%，RevPar為同比持平。與此同時，將8月的狀況與7月相比，我們沒有看到旅店業這一良好發展勢頭在進入8月后有消退跡象。CTHA的數據顯示，8月中國旅店業的入住率同比增2.6%，RevPar同比升1.6%，而7月這兩個數據的表現為同比增1.8%和同比持平。

藝龍協同效應對攜程的幫助。近來的行業數據表明，2015年3季度迄今，藝龍和攜程都降低了旅店優惠券的發放力度。據勁旅網(CTCNN)的指數，攜程7月和8月的優惠券比率較今年2季度下降23.1%，藝龍則下降15.8%。CTCNN數據還顯示，在攜程平台上參與價格促銷活動的旅店比例在7月降至83%，8月降至79%，而6月還有85%。

強勁的夏季度假旅行需求預示攜程9月財季的業績良好。據驢媽媽旅遊網的數據，今年的夏季度假季(7月中旬到8月底)，其平台上旅遊景點門票成交量增長兩倍以上。得益於人民幣走強和有利的簽證申請政策，今年夏天通過驢媽媽平台的境外游數量同比增兩倍，日本、菲律賓長灘島、印尼巴厘島、泰國和馬爾代夫是最受歡迎國外旅遊目的地的前五名。

十一國慶節的旅遊訂單強勁。雖然國慶節假期還有約10天，但迄今所有的初步數據都顯示，旅遊需求極為旺盛。據同程網的調查，81%的受訪談的消費者表示在今年國慶假期有旅遊意願。此外，約有51%的受訪談消費者指出已進行旅遊方面的預定，這一比例與去年的水平相當。在所有主要的線上旅遊服務預定網站，我們都看到10月初所有旅遊品的價格都因為旺盛需求而明顯上漲。

航空旅遊業的數據喜憂參半。據中國南航的數據，7月和8月乘客量的同比增長率依次為3.41%、5.22%，而二季度(4月至6月)的這一數字為13.7%。中國國航方面，7月和8月乘客量的同比增長率都是9.1%，而二季度是10%。東航數據為，7月和8月乘客量平均同比增速為14.6%，二季度整體為12.3%。對於2015年三季度的業績，攜程曾預計機票業務年同比將增長50%-60%(二季度這一數據為60%)，我們認為達到這一目標沒有問題。

財測調整：我們決定調降攜程如下的業績預期以體現人民幣對美元貶值的影響：2015年三季度凈營收預期從5.098億人民幣降至4.938億元，降幅3.1%，2015全年凈營收預期從17.429億元降至17.127億元，降幅1.7%。2015年三季度非美國通用會計準則(Non-GAAP)每股盈利預期從26美分降至25美分，2015全年的從89美分降至87美分。(立悟/編譯)