澳諾基金合伙人杜雨專訪：在不確定周期中守正出奇

巴菲特曾說過「只有退潮的時候，才知道誰在裸泳。」金融的本質之一就是風險管理。尤其是在2016年互聯網金融行業迎來了一個風起雲涌、百家爭鳴的時代，諸多監管規則紛紛落地，行業將進入深度調整期。在這個調整期里，如何維持風控和收益怎麼平衡，是三方銷售機構和投資人都關注的焦點。為此我們采訪了有豐富行業經驗的澳諾基金高級合伙人杜雨，為我們分享關於在不確定經濟周期里如何做好風控管理。

主持人：杜總您好，今天很高興能邀請到您來參加我們的訪談欄目。都說金融行業是嗅覺最敏感的行業，從目前國際經濟環境來看，比如英國完成了退歐公投，使得金融市場一度動盪不安，那麼退歐公投對世界經濟有什麼影響？對中國又有什麼影響？

杜雨：英國的經濟地位是很重要的，英國退歐盟的影響是毋庸置疑的，就其產生的沖擊而言，全球金融市場首當其沖。英鎊兌美元匯率創下1985年以來新低，日本東京股票指數一度跌幅超過8%，黃金價格大幅上漲至每盎司1358美元的水平。歐洲股市重挫，英國富時100指數下跌3.15%，德國DAX指數、法國CAC40指數分別大幅下跌6.82%、8.04%。但對於全球經濟而言，由於英國退歐的過程很可能比預想的要漫長且復雜，因此確切的影響尚難以估算。英國脫歐制造了大量輸家，但可能是例外的。因為從長期來看，英國脫歐符合中國的政經利益。英國一直渴望在歐盟之外尋找更好的雙邊貿易伙伴，中國在某些方面和英國是利益一致的，這有望擴大中英經貿關系的合作。同時，中國也表明願意並能夠與其他國家進行自由貿易協定談判，中國和歐元區內部的經貿關系也會更加緊密。

主持人：在目前的環境背景下，是不是對金融單位的風控管理提出更高的要求？

杜雨：就當前的弱勢行情下，私募產品同比發行的數量及規模都有下降。有的業務風格向偏謹慎的私募、信托公司，考慮到投資者利益，以及今年二級市場行情大起大落，潛在風險一直很大，都主動降低一些高風險業務的規模。在經濟下行的當下，只有嚴控風險，加強風控管理機制才能安然渡過。

主持人：隨着互聯網金融在我國的高速發展，不良資產的快速增長也逐漸成為金融機構亟需解決的行業痛點，都說信托是相對安全的理財方式，不過信托壞賬也屢見不鮮，信托壞賬都在哪些行業？

杜雨：2015年底，中國東方資產管理公司發布了《2015中國金融不良資產市場調查報告》。據悉，此次調查的對象為中國不良資產市場的主要是供給方商業銀行，和一級市場需求方資產管理公司。該報告通過問卷調查結果，並結合宏觀經濟、政策環境等因素做出詳細的解析。報告指出，2014年批發和零售、農林牧漁、制造業等行業不良資產率偏高；而教育、交通運輸、房地產、電力燃氣及水的生產和供應等政府負責相關行業不良資產率情況相對偏低，但也不容樂觀。就拿房地產來分析，房地產不良資產率也有0.50%。房地產行業不同於其他行業，好處在於存在抵押，即使出現逾期，基金管理人也可對房產進行處置，處置時最低折扣也能拿到五六折。但房產估值透明，存在一個較穩定公允價值，不像采礦業，估值價格不確定性大，這也保證了投資者投資資金相對更加安全。

主持人：壞賬，也就是不良資產形成的原因是什麼？一般有哪些處理方法？

杜雨：不良資產是指處於非良好經營狀態的、不能及時給銀行帶來正常利息收入，甚至難以收回本金的銀行資產。不良資產出現的原因不外乎以下幾點：一是受計劃經濟影響，借款人還貸能力降低；二是企業資信證明和驗資證明不實，導致貸款無法收回；三是借款人規避法律、轉移風險、非法使用貸款；四是借企業轉換機制，破產、合並、分立後逃避銀行債務；五是擔保環節疏漏較多，制約措施不力；六是按習慣行政干預，賴債、逃債，執行到位難。對不良資產處置主要有訴訟追償、資產重組、債轉股、資產資環、租賃、破產清償等方式直接或者間接的階段性或者終極性的處置。

主持人：怎麼樣去控制好風險呢？

杜雨：我覺得要從以下幾點發力，首先是建立獨立的風控職能部門，這主要包括不斷改變風險管理與業務開展之間的關系維度，設定公司風控理念下認可的業務寬度和廣度；管理層在做出重大投資決策前需要充分傾聽並考慮風控部門提出的專業意見；在管理層中設置獨立的首席風控官（CRO)，首席風控官擁有與公司高層直接溝通的權利。其二，金融機構在展業中會涉及到不同區域，而不同區域的情形各有差異，這就需要確立完善的風控溝通機制，尤其是涉及核心戰略的風控准則，把風險管理的溝通機制也融入到公司的溝通戰略中。其三，開發出相對完善的數據庫功能、實時金融數據分析技術以及較完備的實時匯報體系，通過這套體系風控官可以實時掌握金融市場、交易情況、投資組合等信息，預測未來可能會遇到的風險，同時將風險要點及時反饋給相關部門團隊。其四，管理層需要快速、一致並且公正的處理違法違規等風險事件，同時將員工的績效考核、薪酬和職業發展與自身的風險管理水平掛鈎，以明確的激勵措施和結果導向來確保固化風控體系。其五，建立言行一致的風控文化和自上而下貫徹公司風險管理的理念，專門建立一個風控培訓小組，定期開展在風控部門的輪崗、關鍵領導崗位在風險管理部門的管理體驗；不斷更新風險管理的標准、對風險事件的懲罰政策以及定期開展典型案例的研討會等。

我們常常把金融機構的風險管理比喻成安放在機動車中的剎車器，速度的把控可以為下一次的加速帶來更大的信心。

主持人：那奧諾是不是有一套屬於自己的風控標准體系？

杜雨：應該說，金融產品的預期收益，99%的預期來源於產品風控的貢獻，1%來源於產品信譽背景。然而，實際情況下投資者與第三方渠道認為99%的預期來源於產品背景，僅有1%貢獻來源於風控。投資者一般會認為，只要是大機構、有國家背景擔保，產品就安全可靠。這種認識不能說完全錯誤，至少認識上是主次顛倒了順序。嚴把風控才是投資者收益的安全保障。

我們就拿信托公司來做比較吧。從信托公司主動管理能力來說，主要也是指信托公司的風險控制能力。信托公司的風險控制能力是資產主動管理能力的核心，對於投資者來說非常重要。

首先，地產准入標准上，信托公司和我們對比是 432 VS 437。信托公司介入地產項目的准入要求為「432」原則，即四證齊全、30%自有資金、二級開發資質。四證指土地證，土地規劃許可證，建築規劃許可證，施工證。二級開發資質主要指擁有40萬平方米以上的開發量經驗。澳諾基金在這方面提高了標准，地產項目准入主要原則為「437」，即四證齊全、30%自有資金、70萬平方米的開發經驗。澳諾不要求二級開發資質，而要求擁有70萬平方米的開發經驗。表面上，風控要求下降了，實際上風控指標反而提高了。

其次，大型金融機構和我們這樣的專業小型機構在盡調過程中，雖然都有前中後台的機制設置，但我們的每個項目都會有合伙人親自到現場，用合伙人的豐富經驗參與直接現場盡調，大型金融機構的盡調做不到這點，所以在同樣專業的情況下，小型的專業機構在風控層面有更接近客觀的優勢。另外我們股東的戰略咨詢和行業研究背景，也是直接用到項目預測和風險預測中的，對項目的機會把握有先人一步的優勢。再次，同樣針對住宅地產的開發，大部分信托公司做到開發商\建築商層面,我們還要考察銷售代理商,所以對項目的把控流程更周密。

當然，投資才是目的，風控是保障投資安全和收益的重要手段，這是金融機構的價值，尤其對於針對高凈值人群需求的私募基金，為合格投資人提供安全基礎上相對更高收益的產品，是我們專注的目標。

主持人：好的，謝謝杜總，在日益完善的金融市場中，金融機構不得不面對一個共同的問題，就是不斷夯實加自身的風險管控能力，同時積極營造一種基於職業道德與風控理念的企業文化，只有這樣才能在未來變幻的市場中立於不敗之地。