遠昌看市：股期共振

資深評論員 、CCTV證券發展研究中心副主任楊遠昌（資料圖）

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[主持人劉藝] 統計局公布數據顯示，上半年國內生產總值340637億元，按可比價格計算，同比增長6.7%。分季度看，一季度同比增長6.7%，二季度增長6.7%。分產業看，第一產業增加值22097億元，同比增長3.1%；第二產業增加值134250億元，增長6.1%；第三產業增加值184290億元，增長7.5%。從環比看，二季度國內生產總值增長1.8%，您怎麼看？

[楊遠昌]二季度經濟增速和一季度相比持平，從這二個季度對比看經濟運行平穩，但是考慮到二季度GDP同比增長6.7%仍延續了7年來增速新低，而在經濟持續探底過程中，各方更多期望的是觸底反彈，顯然從這個角度說，經濟運行仍處防守當中，這種防守以固定投資增速表現更為明顯，比如上半年全國固定資產投資增速比一季度回落1.7個百分點，這其中占比超六成的民間投資增長僅2.8%，相比較去年近10％的增速，民間投資增速仍在持續下滑，顯示出企業經營整體信心仍有待恢復。

但是對於金融市場來說，經濟數據波動是常態，而市場接受這種波動常態過程中，經濟數據暫時的低或者高並不和短期的利空或者利多直接劃等號，這更多取決於市場期望，或者說金融市場和經濟數據波動成正比或者反比關系，而這種變化往往是一些事件所推動。

如果按照這樣的邏輯思考，仍在防守的二季度經濟運行就不一定是件壞事。這里面是這樣思考的，首先找到決定金融市場和經濟數據關系的關鍵性事件，在這方面，英國脫歐公投是一個關鍵點，在此之前，我更多強調國內宏觀調控的效率是優先考慮因素，因此我集中思考的不是金融市場波動方向的轉折，而是市場波動幅度的變化。但在英國脫歐公投事件發生後，也就是6月25日節目中我提出了一個新的觀點，我強調英國脫歐不全是壞事，考慮到當時全球金融市場都受到沖擊，我更多持一種積極的態度，我強調英國退歐也有好的一面，強扭的瓜不甜，英國一直是歐盟的定時炸彈，這並不利於歐盟的團結，雖然英國脫歐，對歐盟整體來說影響力會少一塊，但更有利於歐盟本身查漏補缺，最終朝着團結的方向前進，這為整個國際金融市場最終進入一個穩定期打下基礎。

正因為此思考，我當時確定了金融市場和經濟數據關系，我強調將從此前關注國內貨幣政策的效率轉為關注貨幣政策的力度，因此經濟數據和股市波動會暫時的反向波動，也就是經濟數據越不佳，國內貨幣寬松預期反而會被強化，市場預期得到確認，股市上升阻力反而減小，反之增大。所以，我們現在再看一下二季度經濟指標，雖然企業信心仍未恢復，但考慮到和金融市場暫時的反比關系，這些數據影響仍是中性偏多的。但我想強調一點，我始終強調的是暫時反比關系，或者說我對這個反比有時間限制，這主要是考慮到A股正經歷階段。

實際上，英國脫歐事件後，也就是6月25日我明確提出，國內貨幣寬松寬松預期被強化有望抵消這種不利影響，簡單說A股正經歷最後一跌前反彈的後半段的基本定義不變，後半段的沖勁並不小，而這個過程中周期股將更受益。而商品期貨方面，和股市共振加強，商品內部方面，5月份跌幅較大以及前期滯漲品種將獲益，而5月跌幅不大其後漲幅過大品種阻力較大。

而現在英國脫歐事件已經過了三個星期，我們可以大致回顧一下這些結論是否正確。首先，我們看到上證指數漲幅這期間超過6％，考慮到此前大盤調整持續近二個月，這個漲幅不能不說是沖勁很足，另外從熱點看，周期股再度受到追捧，包括和期市聯動的股票可圈可點，我們又看到了煤飛色舞，這些都符合預期。另外從商品期貨看，我始終強調5月份的調整不是新一輪調整開始，還會有第二輪上漲，結果我們都看到，過去三個星期商品期貨全線反彈，走勢強勁。而從品種選擇看，我強調的是關注5月份跌幅較大以及前期滯漲品種，而這幾個星期這類品種走勢最強，比如螺紋鐵礦等5月跌幅巨大，但這幾個星期，這些品種是反彈最強勁的，即便是前期滯漲的銅也開始反彈，總體而言這些都符合預期。

但即便如此，不意外着我們可以高枕無憂，因為我始終強調經濟數據和股市波動會暫時的反向波動，也就是我始終認為接下來的漲是最後一跌前反彈的後半段，或者說在金融市場已經火熱後，我要考慮的仍是回避最後一跌，然後在最後一跌完成後再度入場，而近期我們的首要任務就是要把握第一點，也就是回避最後一跌，這方面，考慮到我一直強調最後一跌前反彈的後半段股市期市會共振，因此關於期市就不單獨說，參考股市操作，而上周我已經提出了一個操作方案，我再重復一遍。簡單說，最後一跌前反彈的後半段會有一些明顯的波動特征，我們只要把握這種特征，然後及時操作，因為後半段的特征是沖勁並不小，但時間不長。所以我的具體描述是，在大盤出現多日陽線後，如果出現一根中陰線，同時再緊接着出現有節制的連續的二根小陽線，我會考慮賣出，因為這個時候風控將被放到第一位。

具體到盤面波動而言，本周大盤延續過去二周反彈走勢，滬指逼近4月份高點。從盤面看，周期股持續發力，煤炭有色等和期市高度關聯品種表現突出，當然這符合預期，因為這波行情我一直定義為最後一跌前反彈的後半段，而這個階段的典型特征就是股市期市共振，而本周我們也看到期市同樣火爆。另外，從具體的波動節奏看，大盤仍屬於溫和的上漲，比如近期每收單日中陽後，總是會出現有節制的整固，目前尚沒有看到持續的連續中陽線，而這種看上去有節制，其實累計漲幅並不小，當然漲的時候，我更多會提出如何控制風險的策略，簡單說觀察日k線，也就是大盤出現多日陽線後，如果再出現一根中陰線，同時再緊接着出現有節制的連續的二根小陽線，可以考慮賣出加大操作頻率。

商品期貨方面，上周受到一些壓制，但我依然重申了近期的觀點，也就是我不認為5月份調整是新一輪調整，還會有第二輪上漲，而本周我們看到商品再度發力，商品全線回暖。對於後市，我維持近期觀點，還有第二輪上漲，而這種上漲是和股市共振的，因此如何判斷期市第二輪上漲結束，可以參考我對股市給出的建議。

楊遠昌： CCTV證券資訊頻道資深評論員、《遠昌看市》制片人、CCTV證券發展研究中心副主任、2000年任職於北京東方趨勢期間創立「股票操作波動理論」。2003年在北京首創期貨推出期貨創新業務。2008年在CCTV證券資訊頻道創立以上證指數為交易標的的波動指數，在上證指數漲幅為65%的時候，波動指數收益率超過220%。2014年起擔任陽光私募基金經理，管理產品包括西藏信托遠見者1期證券投資集合資金信托計劃，遠見者1期2014年收益率81.9％。