中泰證券策略周報：警惕回調風險 逢低配置成長

期待三季度末四季度初降息帶來的低估值藍籌的指數行情。在這之前1-2個月，逢低依舊配置成長。本周關注低估值行業，規避風險為主，本周配置行業：電力、醫藥、造紙、汽車和航空。

周度策略思考：近兩周來，指數雖然穩中有升，但是市場賺錢效應很差，市場開始呈現只賺指數不賺錢的特征。二季度經濟貨幣數據顯示，房地產投資、制造業投資放緩，民間投資持續下滑，僅基建投資略微上升，經濟下行壓力凸顯。疊加近期監管層頻發新規，政策層對金融市場的監管日趨嚴厲，在賺錢效應減弱的背景下，短期內或有更多投資者將選擇離場，市場上行動力不足。從行業配置的角度看，在貨幣寬松預期下，建議關注類債券低估值藍籌的投資機會。

短期存量資金博弈，市場上行空間有限，估值底部區域，整體下行空間有限。從大類資產相對估值視角看，當前A股相對配置價值處於2012-2014震盪市中中樞位置，市場進入配置價值區間。一旦進入這個區域，市場指數大幅波動的風險降低，市場風險偏好回升較快，類似避風港里游泳，花樣隨你玩，這是我們5、6月份大力推薦結構性行情的宏觀背景。

貨幣政策放松預期是風險偏好重新上升的催化劑。6月新增社融1.6萬億，2016年2季度新增社會融資規模只有不到3.1萬億，為近年來最低，3月累計同比增速降至負區間，為-25%，社融增速的快速下行，未來2-3個月左右經濟下行壓力或將進一步凸顯。在此影響下，下半年央行貨幣政策大概率將進一步轉向寬松。經濟下行預期疊加貨幣寬松預期的背景下，我們建議關注防御型板塊和具有類債券特征的低估值藍籌。

日元創單周最大漲幅，海外風險偏好回升。由於日元在國際市場的重要性，作為最活躍的套利貨幣，日元的大幅貶值往往被看作全球風險偏好回升的先行指標，本周美元兌日元大漲5.21%，創出本世紀最大單周漲幅，受此影響，標普指數本周上漲1.6%，連續創下歷史新高。建議投資者關注本月日本央行議息會議，新政策力度將決定本輪日元逆行的可持續性，這是決定海外風險偏好能否維持向上姿態的關鍵指標。

二季度新增社融創新低，M1、M2增速差接近歷史高位。