廣州基金林旭初：當今市場下的機構行為與資管對策

廣州基金總經理 林旭初

和訊網消息 7月16日，由《21世紀經濟報道》聯合上海浦東發展銀行主辦的2016中國資產管理年會，在上海浦東麗思卡爾頓酒店隆重舉行。

本屆年會以「全球視野-改革智慧」為主題，廣邀監管機構、行業領導、金融機構代表和專家學者，共同探尋改革中的中國資產管理行業發展。在大類資產配置主題論壇中，廣州基金的總經理林旭初先生發表「當今市場下的機構行為與資管對策」的主題演講。

林旭初表示，REITs是我們的一個學習的榜樣了，為什麼這麼說呢？國內大部分的基礎設施仍然是政府投資的，如果站在廣州市，廣州市大部分的基礎設施都是廣州市政府來投資，它過去的運作方式可能是通過平台公司，例如地鐵等等，實際上從操作來講，還是財政資金然後通過放大槓杆的形式來投資於基礎設施。對於金融機構來講，除了部分銀行可能通過放貸的形式參與進來，即使你認為這個項目很好，也缺乏手段來參與。

以下為文字演講實錄：

林旭初：尊敬的各位來賓、女士們、先生們，非常榮幸有機會來參加論壇，並且有機會跟大家說幾句話，交流交流。因為剛才的前面三位來賓，還有我之後的楊總的發言，多少國內耳熟能詳大的金融機構，可能對我們不太了解，我們廣州基金是一個比較新的企業，所以今天是本着學習的態度做一些拋磚引玉的嘗試，更多的希望跟大家交個朋友，也歡迎大家來廣州。我相信我們可能會有些好的合作機會。

我們是2013年在政府的指導下成立的基金管理公司，我們也是廣州市第一家政府控股的基金管理公司，廣金現在主要分成兩大業務板塊，第一個是城市發展的基金，主要做的是廣州市的基礎設施和城市發展的項目。另一塊是科技重點投資板塊，脫胎於我們之前1999年成立的廣州市的科技創新公司，現在並到廣金之後，我們的科金控股主要做的是通過一些項目運作，包括PE、定增等等來獲得一些戰略性的支持。

結合今天的主題其實我主要想講講我們在基礎設施方面的一些嘗試，為什麼？因為我認為廣州基金應該是全國最早思考如何解決地方性融資平台的問題。如何用市場化的方式去投資於基礎設施，但同時不造成地方的債務。應該講2013年5月份在開始運作，那麼到現在3年的時間，在這3年的時間里我們主要做了這麼幾件事情，第一就是在2013年的時候，跟中國人壽、新華保險(601336,股吧)簽訂備忘錄，成立兩只城市發展基金，主要投資於剛才講的廣州市的基礎設施和城市發展的項目。

這個是我們所知的，在國內目前為止我們應該是第一家真正拿到險資的股權類資金，因為它對我們的項目有穿透，它是對項目有主導權。期限相對比較長，12年。然後由我們去投資於我們廣州市的基礎設施，其中這里面的主要條款當然各位銀行也有支持，主要還是通過市場化的方式來滿足保監會關於收益的安全，這個過程當中並沒有廣州市的或者是其他相關局的（參與）。目前到帳資金大概300億，我們投到廣州市的基礎設施的項目大概是200億左右。

今年的6月份我們應該是國內第一家拿到3A資質的基金管理公司，這個月開始進行發債。這個問題我是串在一起，主要是我想說什麼，我認為剛才很多前面的嘉賓講到了就是說我們目前碰到的一些投資環境，說資產荒也好，還是說整體的經濟形勢有下滑的趨勢。其實我覺得對廣金來說，我們想探討我認為其實基礎設施可能是一個好的投資類型，為什麼叫可能是呢？因為它為什麼是，國內沒有人真正的把基礎設施當做一類資產來看待。當然我們的這個REITs肯定是，REITs是我們的一個學習的榜樣了，為什麼這麼說呢？國內大部分的基礎設施仍然是政府投資的，如果站在廣州市，廣州市大部分的基礎設施都是廣州市政府來投資，它過去的運作方式可能是通過平台公司，例如地鐵等等，實際上從操作來講，還是財政資金然後通過放大槓杆的形式來投資於基礎設施。對於金融機構來講，除了部分銀行可能通過放貸的形式參與進來，即使你認為這個項目很好，也缺乏手段來參與。那麼我們現在想做什麼事情？基礎設施還有個特點，它周期比較長，回報率比較低。

所以作為一個投資品來講，周期又長，回報率又低。是不是具有吸引力？我是認為在今天的這個時點，我個人來看是有潛力的，因為長期來看現在的一般性的這種收入高低風險接近無風險的產品投資管理，可能4、5、6個點的情況。政府的規劃項目15年、20年、30年的周期，如果是15年的周期的項目大概是7左右的回報率，20年周期的項目大概是5左右的回報率，30年的大概是3左右的回報率。一般情況下是10年周期一半的回報率，大多數的項目是在15～30年的范疇里。

我們已經接近這樣一個資金回報率的要求，但它的問題在哪里？周期比較長，而且它在布團的階段還有不同的特性，比如說最難的就是剛剛講的成熟期的，成熟期在上海，上海我印象里是全國第一家地鐵，申通做上市，當然國內有很多比如說高速路上市公司，或者是水環境治理其實很多已經做了資本化、證券化，這種東西我們過去沒有把它當基礎設施項目來看待。

進入到後期它可能更具有吸引力，但是作為一般的投資人你很難進入到一個比較好的，現金流穩定的，不需要很大的投入的基礎設施項目中去。我們泛泛的以口語化的基礎設施說，其實我們主要是做早期的，或者是啟動期的，我們要建一條新的路，我們要修垃圾焚燒站，發電站，這樣的項目，口語化的基礎設施。那麼早期的基礎設施項目，因為基礎設施泛泛的講都是公益品，或者它有公共品的特性。不管是從政策的角度，還是作為一般消費者的角度講，我們都還是希望政府主導，誰都不希望喝口水自來水公司的隨意的調價，我們希望它保持穩定的相對的合理的價格。一般的基礎設施項目有三個要求，第一政府主導，第二所謂的利益共享，但同時還有句話叫風險共擔。雖然利益共享，但是收益不高，還要承擔風險。為什麼要干這個事情？在國內的現金流市場來講，除了財政資金在早期階段很難有資金投入到基礎設施項目中去。因為我們是國內第一家真正在運作這種投資基礎設施的長期的企業，希望把基礎設施各個階段的資金需求統一起來，綜合的去解決它。同時如果能做到的話，也可以使更多的投資人從自身利益的角度來講，參與到一個相對低風險但收益穩定的這樣一個項目中。因為我們現在300來億，用城市發展基金的錢用於早期的基礎設施項目，直接參與到廣州市的基礎設施項目中去。

例如孵化器，我從拍地開始，因為我有城市發展基金，我可以去拍地，甚至還有拆遷，泛泛地說我可以在早期的階段我直接投資進去。因為它是我的資產，我可以用資產評估的方式，我可以在那個時候從運作資產評估，然後我可以用發債的方式置換城市發展基金的股份，降低我自己的資金成本。當這個項目形成穩定的現金流的時候，通過不同方式的這種資產金融化，當這個基礎設施項目成熟的時候，給它放在平台市場上去。這樣資金是一個循環，從一個城市發展基金作為啟動時期的投資，我來發債或者是置換，最終通過資產證券化來發債。整個的過程中，不知道大家有沒有意識到，我們其實並沒有政府兜底行為或者其他的行為，其實我認為這樣是更好的。如果有可能的話，我希望有更多的基礎設施項目，通過這種方式構建起一個更健康、更可持續發展，並且可以讓更多的在座的機構投資人參與這樣的項目。

就這麼點內容，感謝大家。