券商看財政：新財政計劃帶動經濟于四季度回穩

8月財政收入同比增長6.2%，比上月下滑6.3個百分點。1-8月累計，全國財政收入呈中速偏低態勢，增速比2014年回落3.1個百分點。8月，財政支出同比增長25.9%。1-8月累計，支出同比增長14.8%。券商分析認為，目前財政收支矛盾比較突出。收入驟降，支出大增，財政穩增長發力。為了托住經濟和對沖資本外流，雙降或再度來襲。財政支出下一步將會有一定程度的寬鬆化，以維持並保證流動性可以起到支援實體經濟的作用。預計經濟3季度回調，4季度在新財政計劃帶動下回穩，經濟l型。

國金證券(600109,股吧)：財政收支壓力凸顯

目前財政收支矛盾比較突出：若維持7、8月的財支增速，全年額外的赤字缺口將達到1.2萬億以上；若維持14.8%的累計水平，對應財支增速滑落40%、也將帶來6000億缺口。如果回歸預算增速（10.6）、或者財政部長樓繼偉預計的10%（目前財收水平僅為7.4，預算為7.3）的財支增速，則未來數月財政面臨大幅減速的風險（且歷史上看每年赤字均留有一定的余量）；額外回收統籌的1萬億存量資金首先體現為資金閑置、傳導鏈條受損，專項債、降低資本金比例等對於短期可能意義不大。當前貨幣增速維持高位、財政支出增速維持高位，匯率維持穩定，雙赤字約束下，財政貨幣政策既存在短期約束、也存在中期有效性問題。

近期財政部發部關於財政穩增長的政策措施中，並未提及考慮財政赤字的擴大，而更多地是通過債務管理、加強推廣ppp等方式進行；歷史上看每年赤字均留有一定的余量；聯系現實，如果考慮到雙赤字（國際收支、財政）對匯率帶來的影響較大，保持赤字水平不變，則未來財政增速大幅下降，對經濟的貢獻大幅下降；而額外的貢獻，則依靠存量資金、以及三千億專項債。

申萬宏源(000166,股吧)：穩增長新起點，財政支出持續發力

8月份公共財政收入增速持續下滑，公共財政有所增強，財政收入呈增幅持續偏低的態勢。中央財政和地方財政收支增速雙雙持續放緩。稅收收入增速處在低位，非稅收入保持較快增長。主要支出項目普遍增速有所提高，基建新興行業助力投資拉動經濟。

今年以來央行與財政部相繼出臺了許多政策，對於財政產生了很多的影響，特別是財政支出方面，持續助力解決地方債務問題。財政部於8月27日公布第三輪債務置換，總金額達1.2萬億，這是今年第三輪的債務置換，總規模已達3.2萬億。龐大的流動性助力解決債務違約同時，也同樣會對市場產生連鎖反應。

與解決債務違約同步並行，去杠桿的過程也在不斷繼續，央行於8月26日進一步“雙降”，貨幣環境寬鬆，利於經濟發展。不僅如此，外匯儲備也同樣實現連續4個月的下降，人民幣貶值在路上。為了托住經濟和對沖資本外流，雙降或再度來襲。

財政支出下一步將會有一定程度的寬鬆化，以維持並保證流動性可以起到支援實體經濟的作用。不僅如此，萬億級專項金融債特別是ppp不斷發行，也是緩解地方債務，並起到解決地方項目缺乏資金投入的重要解決方式，特別對於基建投資的拉動作用極其巨大，穩增長的意圖明顯。

國泰君安：收入下降支出大增，財政加碼經濟l型

收入驟降，支出大增，財政穩增長發力。主要亮點在於一二線城市房地產銷售回暖，與此相關的營業稅和契稅較快增長，但是土地出讓收入和土地增值稅下滑，表明房地產企業回籠資金后並未購置土地，與8月份房地產新開工面積、土地購置數據低迷相佐證。增值稅和企業所得稅下降較快，表明工業生產低迷。財政支出增長較快，與8月財政存款下降、國家預算資金提高相佐證。預計經濟3季度回調，4季度在新財政計劃帶動下回穩，經濟l型。