回購到期沖擊減弱 MLF續做預期升溫

12日，央行再次開展300億元逆回購操作，當日公開市場操作實現凈回籠100億元，為月初以來連續第八次凈回籠，但因逆回購到期回籠量減少，凈回籠規模明顯下降。當日，市場資金面整體維持寬松，主要回購利率波動不大，主要機構融出積極，資金供給充足。市場人士指出，中下旬資金面將面臨繳稅及MLF到期等影響，但預計央行會適時進行對沖，市場流動性預期樂觀。

凈回籠規模環比下降

12日，央行7天期逆回購交易量為300億元，中標利率2.25%，均與前一日持平。因日內有400億元存量逆回購到期回籠，當日央行公開市場操作實際凈回籠資金100億元，為7月以來的連續第八次凈回籠。據統計，截至7月12日，央行公開市場操作已累計實現凈回籠8350億元，規模比整個二季度凈投放的資金量(6750億元)還要多。不過，隨着到期逆回購逐漸減少，央行公開市場單日凈回籠規模已大幅下降。

自月初以來的連續凈回籠，仍未對跨季後的資金面造成顯著影響。12日，銀行間市場資金面整體維持寬松，資金利率走勢相對平穩。早間公布的各期限Shibor無一上漲，其中隔夜、7天和3個月期限的Shibor分別下跌0.2bp、0.4bp、0.7bp。銀行間質押式回購利率方面，隔夜利率加權值繼續持穩在2.03%，7天利率則跌6bp至2.38%。

交易員表示，跨季後，國有大行、股份行、城商行等銀行類機構出資積極，供給充裕對資金面構成有力的支撐，資金面依然呈現均衡偏松態勢。

流動性預期樂觀

雖然跨季後央行公開市場操作轉向了持續凈回籠，且本月中下旬將面臨企業繳稅和MLF到期等因素影響，但市場似乎並不擔心中短期流動性前景，不少交易員表示，即便降准預期落空，對到期MLF進行續做仍有必要，預計央行不會坐視不管，相應的對沖操作值得關注。

市場人士表示，企業繳稅和MLF到期，會增添短期流動性供求壓力，加上公開市場持續凈回籠的累積效果，資金面寬松程度可能逐步會有所收斂。5、6月，在面對月內MLF到期時，央行均提前開展了超額續做，較好穩定了市場預期。而7月MLF到期規模明顯高於前兩月，且時點上與月度企業繳稅有重疊，因此預計央行大概率將對MLF進行續做。

交易員亦稱，近期部分數據顯示經濟下行壓力加大、物價漲幅回落，貨幣供應與社會融資增長放緩，加上外圍寬松預期濃厚，貨幣政策寬松面臨約束有所降低。即便降准政策出台依然存有懸念，短期內面對較多的到期MLF，適量開展續做仍很有必要。就當前而言，在面對繳稅和MLF到期時，“逆回購+MLF”仍將是較有效的政策工具組合。

總的來看，央行保持流動性合理充裕的意願很強，維穩流動性的手段和工具很多，未來貨幣流動性環境繼續保持實質寬松的確定性很高。(張勤峰)