如何在開放格局下保持貨幣政策「定力」

安邦咨詢授權和訊網智庫發布

經濟走弱之下的人民幣匯率政策制訂，一向是讓政策部門和市場都非常糾結的決策過程。中國作為一個規模龐大的正在開放中的經濟體，人民幣匯率政策必然影響到國內和國際兩個市場，影響到對內和對外兩個投資領域。中國開放格局和市場影響力的變化，是導致人民幣匯率政策決策今非昔比的重要原因。2016年2月25日，美國財長在參加二十國集團上海會議前夕接受《華爾街日報(博客,微博)》專訪時表示，中國已經有資本管制了，所以不是要不要做，而是怎麼做的問題。美國財長希望中國能夠向外界表明，當市場需要人民幣升值時，一旦形勢變好以後能夠容忍人民幣升值，這才是真正的市場化。

    上述表態顯示，外界已經在用不同的眼光來看待人民幣匯率政策了，那麼中國在貨幣政策上就更需要有自己的核心判斷和政策「定力」。中國金融40人論壇高級研究員管濤日前撰文分析中國的貨幣政策，他認為：第一，經濟穩、金融穩，才是貨幣穩的關鍵，對內平衡優先才是「王道」，外匯干預和資本管制都是臨時性的手段和工具。只要宏觀經濟健康，跨境資本流動就會回歸經濟基本面，人民幣匯率就有可能重新回穩乃至走強。第二，不要給匯率、儲備和管制三個工具做價值判斷，貼上道德標簽，它們本身沒有絕對的好壞之分，而是各有利弊，事前難以做出精准的評判。

    而且，利弊是動態演化的，並非一成不變。第三，政策目標應該盡早確定，一旦定了就不要變，手段、工具要同目標相匹配，以增強目標承諾的可信度和實現目標的可能性。第四，根據「丁伯根理論」，實現一個政策目標要采用不少於一個政策工具，如果可用的工具越多，對每個工具的依賴就越少。當前，當局采取的是上述三個工具的組合使用。第五，鑒於市場對政策的反映存在諸多不確定、不穩定的因素，有必要在情景分析、壓力測試的基礎上，做好應對預案，有備無患。同時，市場溝通和預期管理也很重要。