摩根士丹利華鑫章俊：通脹平穩拓寬政策空間

    和訊銀行消息 7月10日，統計局公布6月通脹數據，受益於食品價格的持續回落，CPI同比增速連續第2個月下行，從上個月的2%下降至1.9%。6月食品價格同比增速從上個月的5.9%小幅放緩至4.6%。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊表示，根據觀測，在生豬存欄量在過去幾個月持續回升以及豬肉逐漸步入消費淡季之後，豬肉價格在6月出現明顯回落，帶動對CPI的貢獻從去年年底以來首次出現下降，從上個月的0.77個百分點下降至0.71個百分點。而鮮菜和鮮果價格在天氣炎熱導致生長周期縮短之後，供應量也顯著增加：價格同比分別下降6.5%和3.4%，合計影響CPI下降約0.21個百分點。雖然未來7月份CPI去年基數較高，但考慮到東部地區的暴雨洪災對食品供應的影響（特別是鮮菜），食品價格可能會出現明顯上漲，從而帶動CPI小幅反彈。非食品CPI同比增速溫和小幅上升至1.2%，環比增速上漲0.2個百分點。這在一定程度上受到上游行業PPI持續改善的傳導，以及和服務業價格的上漲有關（七大類價格環比六漲一降）。6月份除食品和能源以外的核心通脹率依然平穩，和上個月持平於1.6%，繼續證明之前所擔心的所謂滯脹問題是杞人憂天。

他指出，6月份PPI同比增速降幅連續第6個月改善，從上個月的-2.8%收窄至-2.6%，但環比增速在連續3個月上漲之後在6月再次出現下降。主要是鋼鐵、有色以及化工制造業價格環比由漲轉跌，本月分別下降5.1%、0.2%和0.3%；同時石油和天然氣、煤炭價格環比上漲幅度收窄，漲幅比上月分別縮小3.2和0.9個百分點。這跟2季度在政策刺激力度下降之後，經濟增速重新放緩有關。月初公布的制造業PMI指數反映原材料價格回落，國內和海外需求依舊疲軟導致制造業訂單下降，因此企業在原材料和產成品庫存兩端依然維持去庫存態勢。

他認為，鑒於英國脫歐對全球經濟造成的負面沖擊，預計美聯儲在年內不會啟動加息。考慮到英國脫歐相對於美聯儲加息而言對中國經濟的影響更為間接，因此整體而言，下半年中國經濟的外部不確定性在下降，從而給予中國政府更大的政策空間來應對國內的經濟問題。中國經濟在1季度政策驅動性反彈之後，隨着政策力度減弱，增速在4/5月份重新回落。預計2季度GDP增速會從上個季度的6.7%放緩至6.6%。因此要實現全年6.5%-7%的增長目標，需要政策層面繼續發力來對沖經濟下行壓力。目前通脹水平相對平穩為貨幣政策的實施提供了騰挪空間，之前強調下半年政府需要在財政方面繼續發力來刺激實體經濟需求，但在此過程中需要適度寬松的貨幣政策配合，目前海外美聯儲加息延後和國內通脹水平溫和為此創造了良好的條件。