德晟觀察：6月外匯儲備意外增加 海外債券升值是主因

【財經點評】

1. 6月外匯儲備意外增加：海外債券升值是主因

7月7日，中國人民銀行發布的數據顯示，6月末以美元計值的外儲3.20萬億，相比上月增加134.26億美元，重新站上3.2萬億美元關口；以SDR計值的外儲2.29萬億，相比上月增加161.6SDR。央行援引國際貨幣基金組織的數據顯示，2016年6月 USD/SDR= 0.714876。

點評：此前，5月外儲下降279.32億美元。由於6月人民幣兌美元匯率明顯貶值，市場預計6月以美元計價的外匯儲備將繼續下降，但外儲實際數據卻增加134.26億美元。人民幣匯率「價」和跨境資本流動「量」相背離的現象出現。業內人士介紹，6月日元兌美元升值，歐元、英鎊兌美元貶值。在多幣種結構的外匯儲備中，非美元貨幣匯兌折算因素對6月外儲貢獻相互抵消。由於外匯儲備中大部分是海外債券投資，英國脫歐公投決定導致債券收益率暴跌，債券價格走高，因此引起中國外匯儲備不降反升。另外，有專家指出，6月外匯儲備止跌回升意義重大：這可能意味着中國央行或已經悄然完成了匯率市場化改革，對外匯市場量價的常態化干預均已經退出。今後外匯儲備的變動，可能只是由央行自身持有資產的重估導致。

2. 資產證券化將成國企改革突破口 30萬億國資或入股市

通過資本運作推動資產證券化，用好市值管理手段盤活上市公司資源，從而實現內部資源優化整合，並實現國有資產價值最大化無疑是2016年國企改革重要內容。國資委表示，本次國有資本投資、運營公司試點，主要從三方面進行積極探索：首先，希望通過改革來發展國有資本專業化運營，同時探索有效的國有資本投資運營模式；其次，希望通過改革來探索國資委與企業的關系，探索完善國有資產監管方式；最後，則是希望通過系列改革來推進國有資本投資、運營公司內部改革，探索市場化的企業經營機制。截至目前，已有20個省市出台了國有資產證券化率的目標，各地區提出的資產證券化率目標一般在50%以上。

點評：推進國有資產證券化，把更多優勢資產裝進上市公司，其好處是很明顯的。可以拓寬融資渠道，盤活存量資本，實現股權多元，有助於提高國資監管水平，也有助於現代企業制度的建立與功能的發揮。目前多數省份國企證券化率不到30%，提升幅度很大，國有資產證券化未來將提速。作為央企改革升溫的一個重要標志，初步估計，未來幾年內將有30萬億的國有資產進入股市，由此帶來的並購重組、資產注入、整體上市、做大做強廣受市場關注。

3. 公募FOF破冰 有望實現FOF產品零突破

中國證監會日前正式發布《基金中基金指引(征求意見稿)》，這意味着自2013年最早提出公募FOF概念以來，經過私募FOF 和券商資管FOF 等多輪嘗試和醞釀之後，公募基金行業有望憑借首部「發展指南」，實現FOF 產品零的突破。

點評：FOF 產品近年來在國外發展較快，是一個比較成熟的品種。目前，國內FOF 產品都是類私募形式，主要以3 種方式存在，即券商系FOF、銀行系FOF 和私募基金系FOF。其中，券商系FOF 在數量和規模上均相對占優。業內人士分析，發展公募FOF 至少有兩方面優勢：一方面，FOF 產品進行組合管理，門檻低、收益穩、回撤少，這是FOF 受寵的根本原因；另一方面，較之私募FOF，公募FOF 具備明顯的優勢，公募基金公司發行的FOF，投資標的僅限於公募基金，不但宣傳推廣不受限，潛在客戶量大，易引導投資者理性投資，而且運作規范，流動性優於私募。此外，公募FOF 還具備信息透明、無業績提成等特點。對於基金公司來說，大中型公募基金公司實力雄厚，渠道銷售能力較強，人才隊伍和規模運作優勢明顯，資產配置能力相對有保障。