中國外儲意外回升背後的人民幣匯率新動向

有評論文章指出，內地上月外匯儲備意外上升，應反映中央減少透過拋售外匯干預匯市，亦顯示內地走資壓力減，資金潛走漏洞或已堵塞。若跨境資金進出續穩，中央料讓人民幣續按市場現況有序走貶。這篇文章具有一定參考意義。

匯市干預減少 內地走資趨緩

市場曾料內地上月外匯儲備或再大減，惟人民銀行昨公布，上月外儲不減反升134億美元。此惹市場疑問，上月歐元、英鎊等匯價趨弱，內地外儲中的相關資產應面臨縮水壓力，整體外匯儲備減少壓力不輕，結果外儲規模不減反增，到底新增外儲「錢從何來」？

從近月中央匯率操作，應可揭示外儲意外增加的端倪。外儲的其中一個重要作用，是人行可在必要時拋售外匯資產，以力托人幣匯價。如今年首季度，中央要力抗狙擊人幣的炒家，大力干預匯市以維穩，加劇了外儲消耗，其間外儲規模便減少逾千億美元。

隨着環伺人幣的炒家近月暫偃旗息鼓，未再狠踩人幣匯價以造勢牟利，人行亦可逐步鳴金收兵，減少藉外儲干預匯市，外儲消耗量亦因而減少，整體外儲自可回復較正常增長。

更何況，內地經濟下行壓力雖不輕，惟仍呈軟着陸之勢，未如此前外界憂心般硬着陸，市場對內地經濟以至人幣的信心，漸觸底回穩；加上近月內地加強對資金跨境流動的監控，無論是限制內地民眾藉境外刷卡消費走資，以至對虛假貿易等問題加強關注。其客觀結果是，近月內地走資壓力確明顯減輕，亦有助為外儲流失問題「止血」。

貶值壓力猶存 市場導引下行

內地資金進出趨穩，正是中央所樂見。皆因中央的匯率政策大方針，是讓市場力量在匯率形成機制中發揮更大作用，在炒家暫撤、內地走資趨緩下，人行亦可減少插手匯市，更多地讓人幣按市場實際供需浮動。

且從當前的內外格局看，對內，市場仍對人幣有溫和貶值的預期、內地下半年經濟下行壓力料易增難減；對外，則有英國脫歐激化全球避險情緒，美元趨升勢頭暫難改，令人幣貶值壓力迭加。若在內地資金進出平穩的大環境下，人幣受市場力量驅使，有秩序地釋放貶值壓力，為內地經濟紓壓，應符中央意願。

中央的如意算盤固如此，考驗還在人幣持續下行，會否令市場信心再度受損，以至近月似被堵塞的走資漏洞，會否又再重現。若能克服這些難關，那中央下半年很可能續允人幣按市場實況浮動，客觀上達至人幣有序貶值的走勢。（文章來源：hket）