安邦咨詢：下半年宏觀政策路徑將轉向深化改革

本文由安邦咨詢授權和訊網智庫發布

2016年已經過去了一半，二季度主要經濟數據即將公布。盡管市場普遍認為整個上半年GDP增速有望保持在6.7%左右，可擔憂下半年經濟會進一步減速、認為中央有可能會放松銀根的聲音很多。在安邦咨詢（ANBOUND）研究團隊看來，我國經濟中的深層次矛盾正在加深，中央的政策思路是「改革先行」，未來6個月將進一步深化改革以增強政策成效，為市場提供信心支撐。

在超寬松貨幣政策的作用下，一季度我國經濟實現了6.7%的增長，但進入二季度後短暫的經濟回暖局面並未持續，從投資、工業生產到外貿、消費，各項數據都顯疲態，經濟增長明顯動力不足。特別是民間投資進一步下滑，使得穩增長的壓力落在了國家財政以及本已槓杆高企的國企部門投資身上。在國內經濟持續見底不到底的同時，外圍主要經濟體復蘇乏力，英國脫歐更是給全球經濟和金融帶來極大的不確定性，進一步惡化了中國經濟的外需環境。

應該說，上半年供給側改革的推行並不理想。受改革的復雜性以及現實壓力的影響，中央的政策路徑在是要忍受短期陣痛堅決推進改革、還是依靠貨幣放水和財政投資以維持局勢穩定之間有些猶豫不決。「三去一降一補」等幾個主要經濟任務，執行情況也很不理想，去產能、去庫存進展有限。

圍繞去產能的工作，盡管各地都設定了很高的計劃目標，但地方政府出於對失業、維穩、稅收的考慮，銀行出於對風險暴露以及績效等因素的考慮，他們對大量存在的僵屍國企的出清實際並不積極，最先倒掉的往往是那些沒有政府及銀行支持的民營企業。從市場方面看，在大宗商品價格反彈階段，尤其是黑色商品價格反彈之時，鋼鐵等行業的企業因為存在盈利預期，自身削減產量的動力並不大，也沒有哪家企業認為自己是低效產能，應該先關掉生產線。樓市方面，三四線房地產沒能去庫存，地方政府和國企央企出於不同的目的，共同把一二線城市的土地價格拉抬起來，一二線房價全面上揚。

目前，本屆領導班子的的第一個任期已過去大半，距離中央提出供給側結構性改革也有一段時間了。但毫無疑問，進入到改革深水區後，很多涉及各方利益重新分配調整的改革仍處於停滯狀態，通過實質性改革令中國經濟恢復活力的努力成效不大，中央的憂慮、焦急在5月份的權威人士談話中表現得十分明顯。以國企改革為例，去年以來國企改革相關配套文件陸續出台了不少，李克強總理此前也指出「國企必須通過改革實現瘦身健體提質增效」。在7月4日的國企改革座談會上，習近平主席更是強調，「國有企業要堅定不移深化國有企業改革，要盡快在國有企業改革重要領域和關鍵環節取得新成效。」中央高層頻頻提及國企改革，再次顯示了中央在推動經濟改革中「啃硬骨頭」的決心。通過改革推動「調結構」、通過改革為經濟布局、造勢的政策路線愈加清晰。

據報道，有中央智囊透露，中國經濟正處於大破之後向大立階段過渡時期，未來6個月的政策成效非常關鍵，決定着經濟在底部調整需要的時間。現階段最重要的是穩定預期，同時要有明確的改革路徑作為信心支撐。既要適度加強需求刺激，又要堅定改革信念，萬事以改革為先。在安邦咨詢（ANBOUND）研究團隊看來，這表明中央未來的經濟思路愈加清晰，那就是要通過深化改革來推進「調結構」，通過深化改革為經濟增長布局、造勢。中央正在向地方政府和企業傳遞明確的信號，就是「萬事仍以改革為先」，「促改革、調結構」要重於「穩增長」。

6月底，中央財經辦公室主任、國家發改委副主任劉鶴再次到長三角召開部分地區經濟形勢座談會，了解各地經濟運行和供給側結構性改革推進情況。7月4日至5日，他又率中央財辦和國家發改委調研組到四川調研，了解企業生產經營情況，聽取基層同志和企業負責人對宏觀經濟政策的意見、建議，研究探討供給側結構性改革進一步深化的方針政策。從這一系列密集活動可以看出，中央在加緊摸底經濟形勢，為下半年制定正確的經濟政策尋找更多依據。

可以預見，未來6個月，中央政府除了繼續以更加積極的財政政策和靈活穩健的貨幣政策撐住經濟增長底線外，將加大鋼鐵煤炭等行業的去產能力度，進一步通過簡政放權、減稅降負來減少民間投資的門檻和限制，鼓勵更多民間投資出現，藉此來增強市場和企業的信心，穩定市場預期，為進一步深化改革創造出更好的條件和市場環境。

中國經濟正處於大破之後向大立階段過渡時期，中央的經濟政策路線正從「穩增長」向「促改革」轉移。下半年的經濟政策，中央預計在以財政和貨幣政策給經濟增長托底的同時，將加大去產能力度、鼓勵更多民間投資，以此穩定市場預期，並給深化改革創造更好條件。