要高度警惕中國經濟重蹈1998年覆轍

本文由安邦咨詢授權和訊網智庫發布

2016年的中國經濟，需要高度警惕重蹈1998年的「覆轍」！安邦咨詢（ANBOUND）研究團隊的跟蹤研究顯示，今年中國經濟和社會面臨的很多問題和風險，都與1998年極為相似。

第一，2016年與1998年最大的相似點，是中國都遭遇歷史性的大洪災。1998年的中國洪災影響范圍廣，持續時間長，洪澇災害嚴重。從7月2日長江出現第一次洪峰至9月25日長江中下游水位全線回落至警戒水位以下，持續近90天。全國從南到北共有29個省（自治區、直轄市）遭受不同程度的洪澇災害。農田受災面積2229萬公頃（3.34億畝），成災面積1378萬公頃（2.07億畝），死亡4150人，倒塌房屋685萬間，直接經濟損失2551億元。江西、湖南、湖北、黑龍江、內蒙古、吉林等省（區）受災最重。

2016年正在發生的洪災，截至7月3日統計，全國已有26省（區、市）1192縣遭受洪澇災害，農作物受災面積2942千公頃，受災人口3282萬人，緊急轉移148萬人，因災死亡186人、失蹤45人，倒塌房屋5.6萬間，直接經濟損失約506億元。目前，降雨和洪災還在持續。據預報，未來10天還將有2次強降雨過程；今年第1號台風「尼伯特」可能在7月7日至8日先後登陸我國台灣東部和閩浙沿海，將先後給台灣、華東沿海地區及東部海區帶來較大風雨。如果此次台風帶來的降雨與長江流域中下游梅雨形成疊加效應，將對長江中下游地區抗洪極為不利。

第二，2016年與1998年，中國經濟都面臨在高速增長周期之後的向下踏空。從1990年至1999年，中國經濟經歷了從政治風波後復蘇至鄧小平南巡後的高速增長周期，從1990年的經濟增速3.84%，迅速回升至1991年的9.18%，1992年至1996年，中國經濟增長一直在10%以上，最高的1992年曾達到14.24%。但從1997年開始，中國經濟增速在內外原因之下開始放緩，1997年為9.3%，1998年則向下「跳空」至7.83%，1999年更是放緩至7.62%。

從2001年加入WTO開始，中國進入了另一輪「黃金增長期」，從2002年至2011年，中國經濟保持了年均增速10%以上，2011年增速為9.3%。從2012年開始跳空下行至7.65%，2013年、2014年和2015年中國經濟增長分別為7.67%、7.4%和6.9%。在已經確定的L型經濟趨勢之下，中國經濟在2016年仍將維持較低的「中高速」增長。要指出的是，中國經濟放緩同樣也受到內外部因素的影響，全球金融危機以及之後的經濟危機，再加上全球央行的刺激政策，形成了中國經濟的「滯後反應」。

第三，2016年和1998年，中國都面臨外部金融危機帶來的發展環境惡化。1998年亞洲金融危機肆虐亞洲地區，「亞洲奇跡」開始破滅，「亞洲四小龍」紛紛折戟，東南亞多個國家遭到金融危機的沉重打擊，造成中國經濟外部環境明顯轉壞。2016年，中國則處於2008年金融危機的「後遺症」中——金融危機之火在發生8年之後仍在延燒，已經演化為全球性的經濟低迷。所不同的是，中國現在已比1998年時更深入地融入全球化之中，外部環境變化對中國經濟的影響更深刻、更持久。

第四，2016年和1998年，中國經濟都面臨復雜而痛苦的內部結構調整。1998年，中國正面臨國企改革的關鍵點，國企虧損嚴重，債務高企，國企失業問題嚴重。1997年，國有獨立核算工業企業的虧損額達831億元，比1987年上升了12倍；盈虧相抵後實現的利潤只有428億元，比1987年下降了42%；煤炭、鋼鐵、石油等傳統行業都面臨大面積虧損，虧損面很大。國企債務高企，「三角債」問題十分嚴重。2016年，國有企業在新的歷史階段也面臨新的困境。國有企業即使擁有不少壟斷特權和政策優勢，也難抵贏利放緩、虧損增加的趨勢。尤其是在鋼鐵、煤炭、化工等過剩行業，國企結構性調整的壓力極大。國企的債務比過去擴張更甚。國際評級機構穆迪的報告稱，中國整體債務已增至大約GDP的280%，其中，國企負債占GDP的115%左右，國企負債占整體債務的約41%。

第五，2016年和1998年，中國都面臨銀行銀行壞賬率上升的局面。1998年國有商業銀行不良貸款率高達33%，已接近破產邊緣；其中，四大國有銀行在1997年年底的不良貸款，比例為28.66%，到1998年9月驟然上升到31.38%。世界銀行甚至在當年就宣稱，中國銀行(601988,股吧)業從技術層面看，實際上早已破產。銀行壞賬率太高是當時中國政府強力推出2萬億「債轉股」、為國企和銀行解困的重要背景。2015年，國內銀行壞賬率雖然遠遠不如1998年時，但不斷上升的趨勢確定無疑。據銀監會統計，2015年末銀行不良貸款余額達1.27萬億，比年初增長51%，新增4318億；不良貸款率進一步上行至1.67%；關注類貸款余額2.88萬億，比年初增長7869億，兩者合計問題貸款占比達5.46%。違約風險不斷暴露，不良和關注類貸款加速上行。有國內機構研究稱，16家上市銀行股報表披露的不良率僅為1.64%，但投資者認為的「真實不良率」高達5.5%。如果撤掉「安全墊」——1.9萬億撥備余額、1.6萬億的PB（指市凈率）估值、1.3萬億稅後凈利潤，銀行不良率最高可達13.89%。

最終分析結論（Final Analysis Conclusion）：

諸多因素顯示，2016年的中國經濟面臨着與1998年類似的內外部環境，處在相似的經濟周期的低谷之中，在相似的大洪災因素的誘發之下，2016年的中國經濟可能面臨着前所未有的挑戰。這需要決策高層和各級行政部門、政策部門更加打起精神，來應對2016年這個有頗多特殊之處的年份！