博時基金魏楨：經濟下行趨勢難改 債市利率有下行空間

魏楨認為，2016年第二季度經歷了政策基調由側重穩增長向側重供給側的轉變，4月大宗商品價格反彈，房地產銷售回暖逐步向房地產投資傳導，基本面因素均不利於債券市場，在鐵物資違約事件的引爆下，債券市場開始了較大調整。6月隨着經濟金融數據陸續證偽了經濟反彈，政策基調又重新重視供給側改革，以及全球避險情緒發酵，債券市場開始上漲。總體來講，二季度債券市場呈現倒U型態勢，長端利率先上後下。貨幣政策維持中性對沖，以「利率走廊」的價格調控方式穩定貨幣市場預期。二季度流動性呈現總體寬松、階段性緊張的局面，銀行間R001均值2.03%，R007均值2.45%，與一季度基本持平。信用債市場跟隨整體債市先跌後漲，但隨着信用事件爆發頻率的提升，信用債之間分化愈加明顯，高評級資質好的品種和低評級過剩產能品種收益率利差呈擴大態勢。

長期來看，經濟下行趨勢難改，且處於高債務水平的債務周期內，債券市場利率有下行空間，我們保持債券市場中長期牛市的觀點不變，對於後市不應悲觀。短期來看，長端利率的進一步下行需要階段性的風險暴露和資金利率的下行。今年以來市場的特征應該是收益率低、波動大，收益率曲線比較平坦，10年與1年國債利差僅45bp，短端相對有競爭力。