第一上海：給予中芯國際買入評級

收購Lfoundry補充工業應用及產能，整合仍需時間? 公司收購Lfoundry優勢互補： 公司LFE與 MI簽訂三方協議，中芯國際將出資4900 萬歐元收購LFoundry 70%的股份。本次交易預定將於2016 年7 月29 日完成，如果完成，預期最早於8月並入利潤表。完成交易後，中芯國際、LFE、MI 各占LFoundry 企業資本70%、15%、15%的股份。Lfoundry為一家位於意大利的晶圓代工企業，8寸等值產能超過4萬片，專注於汽車與工業應用，相對於中芯國際專注於通信與消費市場的定位有一定的優勢互補效果

並購擴充產能，標的產能利用率有望提升：公司2016年1季度8寸等值產能增至30.26萬片，環比有6.46%的增長，主要來源於中芯北方和深圳8寸廠的產能擴張。而Lfoundry的月產8寸等值產能約為4萬片。收購交易完成後，SMIC 整體的合並產能將提升13.22%，對於中芯國際的產能有所擴充。根據2016年1季度數據，公司產能利用率達98%以上，而收購的Lfoundry的產能利用率低於公司目前狀況。因此公司通過收購整合有望提高Lfoundry的產能利用率，從而進一步釋放標的業績。

整合仍需時間，業績釋放仍需等待：公司對於Lfoundry的交易剛剛落地，完成整合，提升產能利用率等計劃今年難以釋放，預計17-18年能夠有所增長。

目標價給予0.90港元，維持買入評級：鑒於公司收購剛剛落地，仍需一定時間完成整合，業績難以在短時間內有所釋放，因此我們未將其業績納入固執體系，仍采用DCF法對公司進行估值，給予公司3%的穩定增長率，1%的長期增長率，8%的WACC進行估值，維持目標價為0.90港元不變，對應公司2016年預測的15.80倍PE，1.08倍PB，相對於目前股價有45.16%的上漲空間，給予買入評級。