定向增發走下坡的因素

文章來源：惠國集團

市場對定向增發股票由起初的熱烈追捧，到近期的冷落拋棄，其中原因值得思量。歸納起來，影響的因素主要體現在增發後的盈利預期、增發的對象、增發價格、市場狀況等幾個方面。

    其一，定向增發資金的用途決定了未來的盈利預期，對其能否順利完成以及之後的市場表現起到十分關鍵的作用。如果定向增發是與集團整體上市、大股東優質資產注入等內容相關，一般來講可以提高上市公司質量，業績增厚預期較為明確，投資者對此較為歡迎。如果只是單純的項目資產注入，且項目盈利預期並不能給上市公司帶來增長，且增發價格較高，就會被市場認為有「圈錢」嫌疑，從而受到冷落。還有一種情況是，雖然增發注入資產十分優良，但增發後股本的擴張速度與注入資產的盈利相比較為懸殊，每股收益將被攤薄，由此也將受到冷落。

    其二，增發的對象也是一個十分重要的因素。增發對象主要分為大股東、戰略投資者、一般機構投資者。一般來說，增發對象為大股東和戰略投資者的，公司股票的中長期潛力較大，因為他們對公司的經營十分了解，出於對未來發展的考慮，整合資源與業務，上下游聯合完善延伸產業鏈、或整體上市，取得更好效益，注重穩定增長，忽略短期波動。如果增發對象為一般投資者，則更為注重直接的、短期的利益，雖然也進行價值挖掘，但實際上更注重其股票的價差收益，價格隨市場狀況波動更為明顯。

    其三，增發價格確定十分關鍵。《上市公司證券發行管理辦法》規定，「發行價格應不低於定價基准日前20個交易日公司股票均價或前1個交易日的均價。」從目前公布定向增發的方案來看，多數定價為公告日前20日的均價或是其90%。到底什麼樣的價格是合適的，標准難以統一，定價的基礎是增發所能帶來的盈利預期，但影響盈利預期的不確定性因素也多，從而造成偏差。價格過高很可能導致發行失敗，而發行價格過低有可能難以滿足上市公司的融資需求。從市場的角度看，應該說認可的程度越高，價格越合適。

    其四，增發的時機與定價水平和當前的股票市場狀況相關。一般來講，在市場處於牛市或是階段性上升的時候，由於市場預期較高，交投活躍，上市公司的再融資容易進行，給予的估值也相應提高；如果市場處於熊市或調整階段的時候，上市公司的再融資難度增加，價格也相應調低。今年上半年，行情上漲勢頭強勁，在此期間公布增發的股票其走勢比較出色，但當股指上漲到1700多點之後，繼續上行明顯乏力，調整預期加重時，市價跌破增發價不可避免。如果未來市場進入階段性調整，那些已公布增發方案的上市公司可能要被迫做出推遲增發或調低增發價格的選擇。