基本面迥異 螺礦價格走向或背離

   徽商觀點：

摘要：

近期，受寶鋼武鋼合並、河北鋼鐵(000709,股吧)限產限能等影響，黑色產業鏈整體表現搶眼。而13日公布的宏觀經濟數據顯示，5月份政府投資及房地產投資較為穩定，因而短期內帶來螺紋鋼需求的增長空間。但受制於礦山前期擴大規模現在開始投產，因而國際范圍內鐵礦的供給壓力偏大，而國內受供給側改革影響，對於鐵礦需求偏弱。螺礦基本面不同，因而我們認為螺礦後期價格發生背離的可能性較大。

一、行情回顧：

從主力合約K線看，螺礦在經歷前期一輪下跌行情後在5月下旬止跌反彈，其中螺紋鋼從1900一線上漲至2100一線後短期震盪，隨後一根長陽線突破震盪平台；而鐵礦在黑色行情帶動下也自340一線上漲至410一線。盡管盤面顯示鐵礦石的漲勢較螺紋鋼偏強，但近期價差顯示螺礦價差明顯擴大。在當前螺紋鋼處於傳統需求旺季，而鐵礦石供給壓力明顯偏大的情況下，鐵礦石這種強勢上漲行情恐難以為繼。

二、宏觀層面分析

13日公布的宏觀經濟數據顯示，5月份我國居民消費價格總水平同比上漲2.0%，環比下降0.5%；PMI為50.1%，與上個月持平，連續3個月位於擴張區間；基礎設施有利支撐投資穩定增長，5月份基礎設施投資同比增長22.3%，其中公共設施管理業、道路運輸業投資均有所加快，鐵路投資增長明顯加快。

綜合看，5月份宏觀經濟數據表現平平，低於市場預期，當前我國經濟下行壓力依然很大，財政政策力度有待加強。但基礎建設投資表現搶眼，房地產投資較去年下半年有較大回升。

三、鐵礦石供需分析

外礦供應方面，5月中下旬澳洲與巴西鐵礦發貨水平達到進入2016年以來的最高值，但由於5月上旬外礦供應量的持續低迷，5月中國鐵礦石到港量環比沒有大幅提升。據鋼之家數據顯示，2016年5月，自澳大利亞進口許可證發證數量7093.07萬噸，環比上漲0.7%，1-5月累計發證數量35822.13萬噸；自巴西進口許可證發證數量2286.97萬噸，1-5月累計發證數量12030.79萬噸；自南非進口許可證發證數量510.39萬噸，環比下降5.51%，1-5月累計發證數量2475.73萬噸。至目前為止，外礦的產量、往中國的發貨量均處在歷史高位。

內礦方面，4、5月國內礦石售價回落至400元/噸以內，而部分進口礦石價格維持在50美元/噸以上。而隨着國內環保政策的進一步推進，鐵礦石的生產也受到不小的壓制。

外礦利用成本低廉及品位較高的優勢擠占內礦的市場，而目前50美元的價位仍遠高於外礦的生產成本。

反觀鐵礦石的國內需求，不少鋼廠目前對鐵礦石采用按需采購策略，一般庫存在50萬噸左右。而企業的低庫存策略，將庫存壓力傳導至鐵礦石貿易商及港口庫存量上。據鋼鐵協會監測，5月末，企業進口鐵礦石庫存量為4100萬噸，環比下降4.5萬噸，降幅為0.11%。5月中上旬會員鋼鐵企業粗鋼平均日產量為177.66萬噸，比4月份上升1.13%，仍保持高水平。在去產能、鋼價下行等因素影響下，鋼鐵產能將逐漸收縮，因而對於鐵礦石的需求也將越來越少。

從Wind統計數據看，當前我國主要港口鐵礦石庫存處於歷史中位水平，目前為10000萬噸左右，而國內大中型鋼廠對於外礦的平均庫存可用天數處於歷史低位水平。而隨着下半年屬於外礦傳統進口高峰期，鐵礦石供給壓力將進一步加大。

四、螺紋鋼供需分析

在即將過去的六月份，螺紋鋼基本呈現震盪行情，鋼市價格整體呈現疲軟，部分原因是因為當前為傳統的消費淡季。根據鋼之家統計，2016年6月上旬全國共生產粗鋼2347.54萬噸、生鐵1990.68萬噸、鋼材3228.44萬噸，總體產量水平較前期有了小幅下降，但仍處於一個較高水平。對於螺紋鋼的產能，據業內專家統計，2016年1—4月螺紋鋼產量同比是減少的；2016年5月螺紋鋼同比產量想增長，要超過1968萬噸。同時，根據鋼之家網站重點監測的國內28個主要市場線材庫存顯示，國內各地建築鋼材庫存當前小幅減少。而在傳統的消費淡季，市場也完成了1900元/噸到2200元/噸的反彈。這也在一定程度上說明了螺紋鋼基本面有所改善。

而從當前螺紋鋼市場的有效需求看，其需求仍比較旺盛，盡管當前粗鋼產量仍為歷史高位，但螺紋鋼的社會庫存並沒有明顯上升。而當前財政收支數據也反映出積極的財政政策正在發揮建設性作用，從近期看，依靠固定投資拉動增長的模式短期內依然有效，這保障了短期內螺紋鋼的需求有一定增長空間。

從Wind統計數據看，鋼筋月度產量仍保持在歷史高位水平，5月份產量為1768.3萬噸，鋼鐵去產能仍需要一定時間消化，而全國螺紋鋼庫存則處於歷史低位，可見螺紋下游需求仍有增長空間。

五、 小結

結合上述基本面分析，螺紋鋼供給側受產能過剩、「供給側改革」等要素影響，其限產限能及產業升級等將在較長時期持續進行，而未來一段時間螺紋剛的需求仍有一定增長空間。鐵礦石受外礦供應壓力不斷加大且內地需求不佳影響，且下半年為鐵礦石傳統進口旺季。其供給壓力將越來越突出。

從螺礦價差圖上分析，在歷經前面一輪價差縮小之後，行情進入一段盤整期，當前價差有擴大趨勢。

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