黑天鵝現蹤！英國脫歐成真！

短期波動可期，中長期伺機佈局超跌績優標的

退歐成真，市場震驚

英國退歐派取得勝利，史無前例的"退歐"成真，6月24日所有資產價格都出現劇烈波動，無論是英鎊、日圓到亞洲股市，全球市場可說是無一倖免。風險性資產最討厭的不確定性隨著即將面臨英國退歐而來到恐懼最高點，價格應聲重挫。

英國脫歐有著各種的影響層面，對英國的企業及經濟面來說，意味著英國企業將面臨變數，同歐洲的貿易往來將?少，就業將降低。英國一旦脫離歐盟，將失去與歐陸之間的優惠自由貿易地位，給跨國企業的英國業務帶來運作問題，英國製造業將面臨更高關稅，倫敦金融中心的銀行業和保險業在歐洲的運作前景也面臨許多不確定性。英國退歐後也將被排除在歐盟與其他國家的自由貿易協定之外，其中包括歐盟與加拿大、韓國、墨西哥等國的自由貿協定。歐盟目前與52個國家簽有優惠貿易協定(PTA)，且正與另外72個國家談判。與美國正在協商的跨大西洋貿易協定也將因英國脫歐而岌岌可危，雙邊談判可能會再增加數年的時間。

英國退歐對於英國與歐盟兩者的經濟發展幾乎可確定是負面的，但全球投資人更關心的是自身的投資佈局該如何調整因應。目前全球利率和債券收益率已處在紀錄低位，全球各國央行工具所剩無幾，全球經濟成長也是欲振乏力，英國退歐將更進一步促使全球投資者尋求避險，因此將必然出現拋售風險資產、VIX指數上升、日圓升值等現象。

英國退歐後之投資佈局方向

華頓投信認為，英國確定退歐，全球貿易界、銀行業和金融市場對美元的需求幾乎肯定將增加。短期而言，恐慌情緒必然引來大量的拋售賣壓，除了避險標的，大多數資產價格無疑將會出現一波修正。然而，即使出現拋售賣壓潮也不會持久，因?退歐公投的實質政治經濟影響將在相當長一段時間內(市場預估至少2年)才會釋放完畢。

退歐公投後的金融市場修正，也會創造出新的投資機會。根據過往經驗，各國政府及央行絕不可能毫無作為，也不會任由恐懼及英國退歐的不確定性摧毀2008年以來為拯救經濟而所做的一切努力。因此，我們預期歐洲央行與日本央行將進一步調降負利率，美國聯準會的升息也會更將謹慎小心，換言之，市場仍將面臨更寬鬆的資金環境。

從投資的角度而言，利率下降將會進一步壓低債券收益率，從而加劇央行和商業銀行的壓力。全球目前已有超過10兆美元的主權債之殖利率?負值。英國公投退歐後所帶來的直接經濟和政治不確定性升高，對公債的需求無論如何都會增加，從而進一步壓低收益率，短期而言，評級較低和風險較高債券的收益率則可能上升，兩者間的利差將擴大。

風險資產價格的修正，必然會出現錯殺之績優標的，短線過度的不理性修正，終究會隨著時間逐步回復至合理價位，對於中長期投資人而言，應是擇優佈局的良機，現階段投資人需要耐心觀察而不宜過度恐慌。

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