興業證券：前景向好 推薦寶信汽車

事件：

公司公告董事會成員變更，廣匯汽車(600297,股吧)的管理團隊正式入主董事會。同時宣布要約收購結束。

點評：

寶信汽車大股東更換，廣匯汽車正式入主。公司宣布從 6 月 21 日起，李建平、王新明、盧翔已獲委任為公司執行董事。李建平同時獲委任為公司提名委員會成員。李建平獲委任為薪酬委員會成員，王新明獲委任總裁。李建平獲委任接替授權代表。寶信汽車董事會成員全面由廣匯汽車管理層成員接任，標志着廣匯汽車正式入主寶信汽車。

接受要約股東實際可出售股份比例 75.71%。公司宣布要約結束以及暫停買賣。截至 4月 21 日下午 4 點，要約人收到：1、來自合資格股東的有關合共 25.3 億股股份的有效接納，占公司已發行股本的 99.06%；由於部分股東沒有接受要約收購，因此接受要約的股東可以向要約人出售超過 75%的股份，根據公式計算，該比例為 75.71%。

股價回歸基本面，尋找安全邊際。公司宣布接受廣匯的要約收購後，初期市場預期要約收購價高於股價，後續實際的收購價 5.99 港元也確實超出市場預期。收購價的保護作用下，寶信汽車的股價顯著強於市場表現，要約結束後，收購價的保護作用失效，寶信汽車的股價將回歸其基本面本身。根據市場一致預期，目前公司估值對應 16/17 年的市盈率分別為 12.5 倍/10.5 倍，市凈率分別為 1.4 倍/1.3 倍，顯著高於同業水平。未來股價有回調風險，根據目前的市場估值水平，我們認為 6.5 倍到 7.5 倍的 16 年市盈率是一個具有較高安全邊際的估值區間，對應股價區間 2.13 至 2.46 港元，市凈率區間為 0.76 至 0.88 倍。

風險提示。行業競爭激烈，業績不達預期；收購整合不達預期。