廣發證券：下半年A股市場將進入慢熊格局

廣發證券分析師陳傑、鄭?、曹柳龍發布最新研報指出，綜合各種判斷，下半年A股市場有望進入“慢熊格局”。并建議配置新能源汽車、後端市場、供給收縮的周期股、白酒等四類股。下面是主要?容節選：

一、我們研究框架的出發點是估值——由于“存量經濟”的格局沒有打破，因此宏觀基本面和盈利波動對市場影響仍然不大，估值變化是決定下半年市場波動的核心因素。

二、我們對估值的判斷是震蕩下行，對市場的影響是“慢熊”——估值由利率和風險偏好決定，我們判斷下半年利率可能震蕩弱回升，而“調結構”和“穩增長”的交誼舞會使風險偏好在低位震蕩，因此對估值的綜合影響是震蕩回落，使市場進入“慢熊格局”。

三、“熊市反彈”沒有時間表，隻有信?燈——“慢熊”的時間可能會很漫長，這時候是等不到“最後一跌”的，隻能是用“看長做短”的視角去尋找“熊市反彈”的機會：當看到中長期預期改善的時候，市場才可能出現一波值得參與的短期反彈。我們在報告中詳細列舉了可能改變中長期預期的一些信?，但無法給出這些信?出現的時間，因此隻能在“右側”等待，而不能“左側”布局。

四、從國?外“慢熊”的經驗尋找抱團方向：“X”+消費——我們總結了國?外“慢熊”的結構特征，發現表現好的板塊有兩類：一類是順應了當時大時代背景的行業（比如中國02-05年受益于需求井噴的“五朵金花”，日本90年代受益于?業轉移、全球市場擴張的汽車股），還有一類是估值中樞穩定、依靠盈利驅動的消費股。

五、下半年行業配置建議：新能源汽車、後端市場、供給收縮的周期股、白酒——目前中國最大的時代背景是“存量經濟”，因此受益于“存量替代”的新能源汽車、受益于“存量?生增量”的後端市場、受益于“存量收縮”的周期股都可能成為順應大時代背景的板塊（周期股還需要等待“去?能”加強的信?）；而另一方面，消費股仍可作為底倉配置，首選白酒。

更多精彩內容 請登陸財華智庫網 (http://www.finet.com.cn) 財華香港網 (http://www.finet.hk)或現代電視 (http://www.fintv.com)