安信證券－商貿零售：月報：朝陽大悅城O2O1.0帶動收入高增長

板塊行情：截止12月27日（前四周），商貿零售指數跌幅6.71%，跑輸滬深300指數5.55個百分點。本月商貿零售指數漲跌幅在23個一級子行業中排名第20位。主要由於1）10月、11月行業零售額增速再創新低；2）前期炒作的國資改革概念帶動的板塊上漲隨著本月17日上海國資改革20條的出爐，前期漲幅有所回調。個股方面，正和股份、翠微股份、明牌珠寶、百大集團、步步高分列漲幅榜前五位。

行業資料簡析：11月份，社零總額增速13.7%，全國50家增速5.5%，百家增速4.8%。社零總額增速爲今年以來的新高，由於四季度以來宏觀經濟穩中向好；其次十八屆三中全會部署全面深化改革，全面釋放改革紅利促使消費者信心回升。而實體連鎖零售的低迷，一方面，與天貓“雙十一”對10月份消費的抑制，以及對11月份消費的透支有一定的關係；另一方面，四季度作爲零售行業傳統的旺季，限制“三公消費”對線下零售企業的銷售也産生了一定的負面影響。

重點公司月度經營情況：大部分重點零售公司11月份的經營情況都不甚理想。其中，王府井11月份收入增速在4%，與行業基本持平。而歐亞集團受益於吉林省相對溫和的競爭格局，收入增速仍保持在20%左右；重慶百貨自10月底開始推廣促銷活動，並將持續到年底，第四季度收入增速好於前三季度，但毛利率方面有所損耗。

重點報告推薦&調研紀要：

年度策略：O2O升級實現彎道超車

重慶百貨：整合仍是發展戰略重心

王府井：全面拉開“改革+創新”的轉型

案例分析：朝陽大悅城O2O實踐。朝陽大悅城以大資料爲基礎來佈局O2O，通過客流監控、wifi改造，會員卡關聯等措施，增加消費者資訊收集效率與數量。並對獲得的商戶、消費者資料池進行深度分析來改善門店佈局、品類組合及宣傳促銷，三年營業收入實現了翻番。

行業觀點：行業整體的低迷，持續激發著傳統零售企業的創新與變革。重點推薦兩個投資組合：1）“購物中心化”：王府井、友阿股份、鄂武商A、步步高、歐亞集團；2）“O2O升級”：王府井、友阿股份、步步高、天虹商場、蘇甯雲商、紅旗連鎖。

風險提示：行業增速持續低迷。