中金公司：預計2015年降息1次降準4次 上半年可能性大

今天統計局公布2014年12月CPI及PPI數據，CPI環比上漲0.3%，同比上漲1.5%；PPI環比下降0.6%，同比下降3.3%。中金公司對此解讀稱，近期國際油價超預期下跌加大了通貨緊縮壓力，貨幣政策存在進一步降準和降息的空間，我們維持2015年降息1次、降準4次的預測，且上半年降息及多次降準可能性較大。

以下為詳細分析:

CPI維持低速增長。12月CPI同比增長1.5%，符合市場預期，環比上漲0.3%（圖表1），當月季調后環比年化上漲1.2%，增速仍然較低。從季度數據看，4季度季調后環比年化增速降至1%，為金融危機以來最低。

食品價格季節性上漲。12月蔬菜價格大幅上漲，環比11.3%，符合季節性上漲；但其他食品價格漲幅均低於歷史水平，豬肉價格仍在下跌，環比下降0.5%。食品價格總體漲幅不大，環比上漲1.2%，低於2005年以來12月份環比平均1.8%的漲幅。

非食品價格小幅下跌，主要受油價下跌影響。其中車用燃料及零配件價格環比下跌3%，居住中的水、電、燃料價格環比下跌0.5%。

PPI跌幅加大。12月PPI環比下跌0.6%，同比下跌3.3%，跌幅都進一步擴大，且低於市場預期（圖表2）。油價大幅下跌帶動相關工業品價格繼續下行，工業生產者購進價格中，燃料動力類下跌1.8%；工業生產者出廠價格中，采掘類下跌2.8%。分行業看，石油相關行業價格大幅下跌8.1%，黑色和有色金屬相關行業價格仍在下跌。

從年度漲幅看，2014年全年CPI上升2%，漲幅放緩；PPI下降1.9%，連續第三年下跌，且跌幅加大。2015年預計CPI繼續放緩，PPI維持負增長。

向前看，通縮壓力持續。由於12月月內食品價格環比上漲，1月份CPI環比仍將上升。但是由於今年春節晚於去年，1月份CPI環比漲幅可能低於去年，導致同比增速明顯下降，預計1月CPI同比漲幅降至1%附近，但2月份會有所回升。由於近期油價跌幅較大，1月份PPI環比仍然會保持較大跌幅。

貨幣政策存在進一步放松空間。近期國際油價超預期下跌加大了通貨緊縮壓力，貨幣政策存在進一步降準和降息的空間，我們維持2015年降息1次、降準4次的預測，且上半年降息及多次降準可能性較大。