申銀萬國－震蕩，等待

周四股市震蕩整理，量能明顯萎縮，創業板依然較強，短期維持區間震蕩格局，上下空間不大，等待中央經濟工作會議政策定調。

經濟資料有波動，但不會影響市場趨勢。本周公佈11月份經濟和金融資料，整理來看喜憂參半，我們認爲資料波動會帶來一定擾動，但當前弱復蘇確定性高且已成共識，經濟基本面並非當前市場的主導因素，不會改變市場運行趨勢。

改革效應短期難證僞，改革預期提升是本輪反彈動力。1）改革伊始信心百倍，情緒高漲，近期從政治局會議，到各部委，再到地方政府，確實在加快落實三中全會《決定》，不斷印證本輪改革的務實和堅定，改革得到實質性推進，有助於改革信心的增強。而在短期阻力尚未顯現，改革效應不會證僞。3）中央經濟工作會議召開，對於明年經濟增速定調7%還是7.5%市場分歧較大，也由此引發市場謹慎觀望氛圍上升。我們認爲不管哪種經濟目標增速均不會影響改革進程，短期會帶來市場情緒波動，但隨著改革的實質性推進市場信心會得到增強，等待中央經濟工作會議的政策落定。

維持區間震蕩蓄勢。1）當前位置既是今年2444點以來下降通道上軌，也接近10年3186點以來下降通道上軌，阻力較大，此處的震蕩整固乃至一定幅度的多空反復正常而且必要，本周上證指數回抽確認下

降通道上軌，得到明顯支撐。2）本周雖市場活躍度回落，但仍有熱點輪番表現，創業板重回強勢，而權重板塊拖累大盤，市場量能萎縮，2250-2270點是強阻力區間，周四繼續險守2200點，預計短期上下空間不大，2200點上方仍需一定震蕩整固。

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