貨幣貶值可提振出口成長？ HSBC：那可未必！

據《Barron"s Asia》報導，這個夏天對新興市場來說，肯定是十分難熬。自今年八月以來，馬來西亞貨幣林吉特已貶值 10%、印尼盧比貶值 6.3%、印度盧比貶值 2.6%，連過去長期走升的人民幣也貶值了 2.5%。

馬來西亞林吉特一年來走勢圖

在經濟學理論中，凱因斯學派認為貨幣貶值可提升產品的競爭力、提振出口貿易及 GDP 成長。但匯豐銀行 (HSBC) 經濟學家 Frederic Neumann 對此表示懷疑，尤其對目前高度依賴「信貸市場」的新興國家而言。

Frederic Neumann 指出，如果企業在出口貿易中高度依賴信貸市場，當貨幣出現急遽貶值時，該國銀行業的流動性勢必趨緊，企業將無法順利獲得貸款。到頭來，貨幣貶值依然沒有幫助到出口貿易。

Frederic Neumann 在報告中寫道，由於大部分的新興國家都允許資本跨境流動，急遽的貨幣貶值將導致該國的市場利率上升(即使該國央行並未升息來抑制資本流出)，這也代表了企業的借貸成本將會提高。

另外還有一個效應就是，一國如果貨幣快速貶值，通常會引發市場對該國經濟穩定的擔憂，而在該國公債殖利率出現走升後，風險胃納也將隨之縮減。在市場利率出現走升時，銀行放貸量恐將比預期減少的更多。

但 Frederic Neumann 補充道，並非所有國家情況皆相同，例如中國就有足夠的空間來減小資本管制的影響。也因為這樣，中國的匯率變化與融資環境的關聯性並不大。

但是對馬來西亞來說，林吉特的快速走貶，很可能已造成該國金融環境出現緊縮，因馬來西亞的經濟成長對信貸的依賴程度較高。

而印尼的貶值情況則較為安全，因該國的總體債務水平比馬來西亞要低得多。

印度貨幣盧比貶值幅度小，影響不大。