5月信貸不弱但存在結構問題

劉東亮 中國金融信息網人民幣頻道特約專欄分析師

5月M2同比增11.8% 新增人民幣貸款9855億元

5月社會融資規模增量6599億元 同比少5798億元

1、5月新增信貸9855億元，表觀數據不算差，總體較4月明顯好轉，M2下滑明顯主要由基數效應導致；

2、但信貸結構存在問題，居民戶中長期貸款高達5281億元，創有統計以來新高，顯示地產熱銷對房貸的驅動作用仍在，需要注意居民戶短期貸款繼4月小幅減少後，5月增加不到500億元，連續兩個月表現較為疲弱，居民消費和個體工商戶的經營穩定性值得注意；

3、企業戶中長期貸款為1825億元，仍處於較低水平，顯示企業投資意願不足，1季度信貸井噴結束後企業中長期貸款迅速回落，低於去年同期水平，原因可能在於兩點，一是隨着信用違約風險的加速暴露，銀行主動收緊了對公信貸，二是按揭貸款安全系數高於對公貸款，信貸資源向相對安全的房貸傾斜；

4、社融規模僅有6599億元，表外融資再次出現負增長，社融連續兩個月表現較差，雖然符合去槓杆的方向，但過於快速的下降有“融資凍結”的風險，需關注是否有經濟部門出現融資困難，以及由此引發的資金鏈條緊繃；

5、總體信貸數據尚可，但信貸結構存在問題且社融過低，表明後續經濟增長壓力將再次加大，這將拉低對均衡利率的前瞻指引，對債市影響預計偏積極。

(作者系招商銀行總行資產管理部高級分析師，內容僅代表作者個人觀點，與所在機構無關)

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