九州證券：看好基本面驅動A股長期「健康牛」

內地5月全國居民消費價格指數(CPI)按年上漲2%，低於預期。工業生產者出廠價格指數(PPI)按年跌幅連續5個月收窄，5月PPI按年跌2.8%。九州證券全球首席經濟學家鄧海清稱，PPI同比回升，有助於經濟進一步企穩回升。2014至2015年，「債務-通縮」論非常流行，認為PPI下降導致企業實際成本上升，加重企業債務負擔，進一步加重經濟下行壓力。我們認為，上述邏輯基本是成立的，更簡單的解釋是，企業利潤看的是名義同比，PPI同比上升可以直接增加企業名義利潤，即在銷量不變的假設下，銷售價格上升，企業盈利增加。此外，PPI回升是企業補庫存的前提，在價格下降過程中補庫存只會導致越補越虧。目前除房地產企業外的庫存都處於歷史低位區間，未來補庫存空間巨大，這也將帶來經濟的進一步企穩回升。

PPI同比回升是中國經濟2011年以來長周期見底、新「周期歸來」的重要證據，「債務-通縮」困境的緩解也將進一步促進經濟企穩回升；對於2016年，除非政策層出現重大失誤，否則經濟回升仍將持續，我們堅持認為中國經濟L型拐點已過，偏執看空中國經濟必犯大錯；對於金融市場，基於基本面回升的邏輯，長期看空債券市場，長期看多大宗商品，堅定看好基本面驅動的中國股市長期「健康牛」。

來源：《路透》

更多精彩內容 請登陸財華智庫網 (http://www.finet.com.cn) 財華香港網 (http://www.finet.hk)或現代電視 (http://www.fintv.com)