美聯儲加息節奏預示美股將要回跌

有評論指出，美聯儲主席耶倫上周五與哈佛大學經濟學教授Gregory Mankiw公開對談時提到，若美國經濟持續好轉，未來數月加息是合適之舉。此番講話與近期多名地區聯儲銀行總裁的口吻如出一轍，美聯儲短期內加息看來勢在必行。這篇文章具有一定的借鑒意義。

美銀美林最近一份有關上調利率與資產價格變化的報告指出，1972年以後，美國經歷了12次加息周期，期內標普500指數平均錄得10%升幅。以板塊劃分，若美聯儲傾向收緊貨幣政策，將有利銀行及保險等金融行業；反之若當局采取寬松貨幣政策，則對電力、不動產投資信托（REITs）、食品飲品及家庭用品等股份有利。

當美聯儲於企業盈利衰退之時加息，其後標普500指數的表現皆不太理想。在12次加息周期中，有3次屬於企業盈利衰退期，分別是1976年4月、1983年5月及1986年12月，當時企業盈利分別按年下挫10%、16%及2%。此3次啟動加息後，標普500指數其後12個月的表現分別錄得跌3%、挫7%，以及升2%，遠遜於1972年以來開始加息後一年，標普500指數平均上升10%的表現。

美聯儲去年12月16日重啟加息，當時正值美國企業盈利按年下挫14%。由當天至今近6個月時間，標普500指數累升約1.2%，若短期內再來一次加息，未來6個月美股會否補跌？或許配合加息節奏來分析，可得出一個較立體的畫面。美銀美林統計了「加息一次隨後轉而減息「（One and Done）以及「啟動加息、暫停、再加息「兩種情況對資產價格的影響，結果發現有明顯分別。

自從聯邦公開市場委員會（FOMC）於5月18日公開4月會議紀錄後，加息憧憬愈加強烈，近數星期美聯儲多名理事及地區聯儲銀行總裁更統一口徑，高唱是時候加息，利率期貨市場亦反映市場對美國6月、7月或9月加息的預期急速升溫，這一次明顯屬於「啟動加息、暫停、再加息「的節奏。

市況方面，標普500指數近期升至逾2100點高位，VIX恐慌指數則跌至14附近水平，剛好與去年11月境況相似。然而，去年12月16日美聯儲宣布加息後，標普500指數隨後8周急跌10%，無疑是對投資者「思則有備，有備無患」的警醒。

除了美國可能加息，本月另有多項國際重要事件值得關注，包括本周四的歐洲央行貨幣政策會議、16日的日本央行貨幣政策會議、21日德國聯邦憲法法院對直接貨幣交易（OMT）合法性作出裁決、23日英國脫歐公投、26日西班牙大選，還有MSCI將再次討論是否把A股納入新興市場指數等，全都牽動市場敏感神經。（文章來源：hkej）