金融板塊：賬戶清理靴子落地 期待價值回歸

機構：華泰證券(601688,股吧)研究員：沈娟 羅毅

[摘要]

投資要點：

9月17日，證監會發布《關於繼續做好清理整頓違法從事證券業務活動的通知》，督促場外配資清理有序進行。通知進一步明確信托產品賬戶清理的范圍：（1）在證券投資信托委派人份額賬戶下設子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶的信托產品賬戶；（2）傘形信托不同的子傘委派人（或其關聯方）分別實施投資決策，共用同一信托產品證券賬戶的信托產品賬戶；（3）優先級委派人享受固定收益，劣后級委派人以投資顧問等形式直接執行投資指令的股票市場場外配資。同時著重強調清理工作的協調性、有序性和靈活性，避免單方面解除合同或“一刀切”，可以采取非交易過戶、“紅沖藍補”、改用合法交易方式等方法處理。在堅持規範市場發展的原則之上，為市場過度緊繃的神經舒緩一絲壓力。

正如我們前日報告所言，此次賬戶清理重點是實現賬戶的可管理、可穿透，避免大量隱性賬戶帶來的不確定性。前期最大頭資金已清理，最壞的情況已過去，未來較小資金清理有利於規範市場，對市場沖擊相對有限。券商與信托的溝通協調將繼續積極推進，我們認為賬戶清理有利於中長期市場的健康發展，前期因場外配資引發的市場急漲急跌不利於引導投資者理性投資。初步預測傘型信托規模不到2000億元，市場擔憂的單一結構信托產品清理將更多采取轉入券商pb系統，其他涉及非實名賬戶、結構化的規模體量在前期清理后當前規模較小，賬戶清理后期影響前幾日已提前反應，預計后期市場將逐步企穩。

根據通知統計，截至9月16日，完成了3577個資金賬戶的清理，占全部涉嫌違法從事證券業務活動賬戶的64.30%。其中84.96%以取消資訊系統外部接入權限並改用合法交易的方式進行清理，1.01%賬戶僅余停牌股票，其他賬戶已無資產余額或采取產品終止、銷戶等方式處理。

近日關於配資清整的說明：

1、9月17日《關於繼續做好清理整頓違法從事證券業務活動的通知》指出各證監局應當督促證券公司根據19號公告的要求，仔細甄別、確認涉嫌場外配資的相關賬戶；積極做好與客戶溝通、協調，不要單方面解除合同、簡單采取“一斷了之”的方式；可以采取將違規賬戶的資產通過非交易過戶、“紅沖藍補”等方式劃轉至同一投資者的賬戶，或者取消資訊系統外部接入權限並改用合法交易方式等方法處理。

2、無論信托公司、一般機構、自然人開展證券投資均應當遵守證券賬戶實名制規定；違反《證券法》、《證券公司監督管理條例》關於證券賬戶實名制、未經許可從事證券業務的，應當予以清理整頓。”證監會機構部在前述檔案中表示，“違法出借證券賬戶的機構和個人應當主動、及時清理整頓。

3、根據《證券法》、《證券、期貨投資咨詢管理暫行條例》關於證券投資咨詢的監管規定和銀監會《信托公司證券投資信托業務操作指引》（銀監發[2009]11號）第二十一條的規定，均禁止投資顧問代為實施投資決策。證監會機構部指出，“對信托產品聘請投資顧問的規定，均禁止投資顧問擁有下單權。”4、針對配資清理可能產生的違約責任，前述檔案亦作出回應。根據《合同法》第五十二條第（三）項之規定，以合法形式掩蓋非法目的的合同無效，個別客戶依據《合同法》要求證券公司承擔違約責任，缺乏合法依據。

5、清理中，如涉及停牌股票的，可通過技術風控措施限制其新增資金或買入其他股票，並在停牌股票復牌后十個交易日內予以清理”，前述檔案指出，“如涉及混用同一外部接入系統或線路的，可通過技術風控措施予以標識和控制，限制應予清理的信托（資管）產品。