上海證券：A股三顧MSCI 如何應對

觀點與邏輯目前中國在資本管制、額度分配流程以及收益權分配等三類改善要求方面，均實現很大程度的改善。5月27日，滬深交易所分別發布上市公司停復牌新規，規范上市公司股票停復牌。通過前期的實踐，審慎啟動停牌、嚴控停牌時間的市場約束已經形成，但相關停復牌制度需要進一步完善。我們預期，目前A股納入MSCI指數的可能性有70-80%，年初時候是50%。MSCI將在6月15日亞洲時間的早上公布是否將A股納入新興市場指數里。如納入正式實施時間為2017年7月。

421支成分股如果按照5%的比例納入，則A股在亞洲指數（Asia）、新興市場指數（EM）和全球指數（ACWI）的權重分別為：

1.2%、1.1%和0.1%，對應流入A股的潛在資金規模約為200億美元（1200億人民幣）。如果全額納入，則A股在全球指數（ACWI）、新興市場指數（EM）和亞洲指數（Asia）的權重分別為：2.2%、18.2%和20.0%，對應潛在資金流入規模約為3000億美元（1.8萬億人民幣）。

我們估測納入MSCI新興市場指數初期（5%）時金融股可達40%左右配置權重。預計約600億人民幣流入金融成分股，而隨着全額納入，預計共有9000億左右資金流入成分金融股。

相對於目前滬股通全年額度為3000億人民幣，QFII+RQFII9600億人民幣額度，以及深港通、滬倫通的推進來說，A股納入MSCI新興市場指數並不能構成外資增量方面的顛覆性影響，甚至可以認為短期內增量資金帶來的積極效應也將會非常有限。但這是國內A股市場面向全球資本市場里程碑事件。隨着MSCI將A股納入新興市場指數的逐步實現，外資偏好的低估值藍籌，如金融、地產、生物醫藥、汽車、零售等估值處於歷史低位的估值窪地行業，會出現估值窪地逐步修復的效應。而部分中國特色行業，如白酒、中藥、旅游等，在A股納入MSCI後，中線投資價值會受到更多資金的挖掘。

綜合來看，我們對於A股納入MSCI新興市場指數前後的策略應對建議是：理性預期A股納入後的事件性短期沖擊效應，但應該逐步加大對於QIFF選股理念的關注力度，隨着A股市場的「盤底」與風險釋放，倉位配置應更傾向於績優白馬與特色真成長標的。

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