國泰君安：中金擁有服務機構和高凈值客戶的卓越品牌

國泰君安：中金擁有服務機構和高凈值客戶的卓越品牌 首予「收集」

中金公司在領先的財富管理、境內外卓越的投資銀行品牌以及向高端客戶提供傑出的研究服務幾個方面擁有競爭優勢。獨特的業務模式下，預計公司能更好應對中國證券行業轉型。通過擴大融資渠道和提升槓杆，公司將彌補在傳統經紀和資本型業務方面的不足。

預測中金公司2016-2018年純利和每股盈利分別增長-11.9%/32.7%/30.4%以及-35.4%/33.8%/31.2%。受經紀傭金收入下降以及財務費用上升影響，純利2016年將下跌;之後隨着市場環境改善，公司重拾動能，2017-2018年業績將上升。

首予「收集」，目標價13.50港元。隨着中國開放資本市場，我們相信公司的核心優勢將助力其成為資金流進出中國增加的主要受益者，這將支持其相比行業平均維持估值溢價。對經紀業務的較低依賴令其對市場波動敏感性也較低。目標價分別相當於15.6倍/11.7倍/8.9倍的2016-2018年市盈率以及1.5倍/1.3倍/1.2倍 2016-2018年市凈率。主要風險為傭金率下跌、市場波動上升以及監管環境改變。