牽制黃金走勢的大魔王是誰？

國際現貨黃金2016年初曾經創下近30年來最大季度漲幅。不過，金價自5月18日以來的大幅下跌卻讓市場發現，目前真正影響金價走勢的大頭還是美國利率水平的高低。

London & Capital投資總監Ashok Shah指出，2016年下半年，政治環境將會非常喧囂，有英國在歐盟的去留問題、美國選舉以及土耳其形勢等等。風險升高一般會令黃金受益，而美國利率或許是其中最重要的因素。而目前這一因素已阻止金價進一步上漲。

自2009年金融危機最嚴重時期以來，金價一直與美國實質利率的走向呈現密切的反比關系。該實質利率是將10年期美債收益率減去通脹率所得。那麼美國加息對金價的威脅將蓋過一連串地緣政治緊張情勢的潛在正面影響。

當然，金價並不總是與實際利率保持如此緊密的聯系。在2006年之前的10年間，二者的關聯看上去遠遠弱於本次金融危機爆發以來的情況。

投資在拉動金價走勢方面正發揮越來越大的作用，據GFMS數據顯示，可確認投資占到去年整體黃金需求的近四分之一，2000年時該比率僅為7%。金價與利率之間明顯的反向相關性已經增強。

瑞士寶盛集團分析師Carsten Menke認為，實質利率與金價之間的聯系在於投資需求，如果利率偏低，則會增強黃金作為不付息資產的吸引力。

全球經濟周期轉變是否會削弱金價與利率間的密切聯系，取決於金融危機以來投資者對黃金態度的改變將能持續多久。工銀標准銀行分析師Tom Kendall表示，「這取決於人們是否認為金市已經發生了深層次的結構性改變，或者是否認為投資需求行將減退。如果你屬於多頭，你會說黃金世界已經發生改變。」

金理人