葉倫稱美國生產力悽慘、坦承08年聯準會見樹不見林

MoneyDJ新聞 2016-05-30 記者 賴宏昌 報導

哈佛校報(Harvard Gazette)報導，美國聯準會(FED)主席葉倫(Janet Yellen；見圖)27日在與哈佛大學經濟學教授Gregory Mankiw(小布希政府時期白宮經濟顧問委員會主席)對談時表示，她預期美國經濟與就業市場將會持續好轉、如果預測應驗的話利率也可能會走高。

葉倫曾於1971-1976年間於哈佛擔任助理教授。她說，數月內升息可能是適當的，但升息速度如果過快可能會導致景氣走下坡、屆時能夠動用的因應工具可能有限，這也是為何需保持戒心的主要理由。

MarketWatch部落格報導，葉倫坦承聯準會犯了見樹不見林的錯誤、所以才沒能事先察覺金融危機跡象：FED看到房價泡沫、槓桿升高，但卻沒有意識到這些因素連結在一起會演變成危機。她認為聯準會已經學到教訓、知道如何事先察覺危機的徵兆。

葉倫27日用「悽慘(miserable)」這個字來形容美國生產力成長率、直稱這種現象是相當嚴重的負面發展。她說，失業率雖已接近目標，但薪資增幅或兼差但希望全職的人數還是沒有太大改善。

葉倫偏愛的薪資觀察指標、就業成本指數(ECI)2016年第1季年增率為1.9%，創2014年第1季以來最低增速。ECI包括薪資(佔比達7成)、紅利以及雇主支付的社會安全失能保險(SSDI)和聯邦醫療保險(Medicare)。2016年第2季ECI將在7月29日公布、較聯邦公開市場操作委員會(FOMC)7月決策公布日(27日)晚兩天。

葉倫3月底曾表示美國通膨預期指標偏低讓她感到憂心。密西根大學5月調查的1年期通膨預期自4月的2.8%大跌至2.4%、創2010年9月(2.2%)以來新低；未來5年通膨預期報2.5%、平1979年開始統計以來最低紀錄(註：今年2、4月也是2.5%)。

華爾街日報報導，2014年2月21日首度公佈的2008年全年聯邦公開市場操作委員會(FOMC)1,865頁完整會議紀錄副本(依法規定延遲五年公佈)顯示，時任舊金山聯準銀行總裁的葉倫雖在2008年9月16日的FOMC會議上說她非常擔心實體經濟所面臨的下行風險，但卻又附和當時擔任FED主席柏南克(Ben Bernanke)的說詞投票贊成將聯邦基金利率維持在2.0%不變。

雷曼兄弟證券是在2008年9月15日宣告破產、當天標準普爾500指數重挫4.71%，FOMC為何不在隔天順勢趁機宣布降息？紀錄副本顯示，柏南克當年9月16日時說FED沒有足夠資料可以證明、雷曼破產的後遺症將會大到必須得動用利率工具來抵銷負面效應。

紐約商業交易所(NYMEX)近月原油期貨5月27日以49.33美元坐收、今年以來累計漲幅達33%。葉倫上述可能升息的談話是依據油價上漲可能引發通膨的理論基礎上？

2008年6月25日的FOMC會議，葉倫眼見當時商品價格飆漲帶動通膨短暫走高、當時發言表示聯邦基金利率接下來應該是走高、問題只是在於何時調升而已。她當時說預期到年底時寬鬆貨幣政策就會退場，但同年9月15日會議她卻改口說通膨風險已經降低。葉倫現在是否會跟2008年一樣誤判情勢？

葉倫去年5月在羅德島州就經濟展望發表演說時指出，決定美國民眾生活水平的最重要因素是生產力(一小時的產出價值)成長率。她說，長期而言生產力必須持續上揚才能支撐所得不斷攀高。

2016年第1季美國生產力成長率(美國非農業企業每位受薪員工的每小時實質經濟產出)與2015年同期相比上揚0.6%、創2014年第4季以來最低升速，遠低於1948年迄今的歷史平均值(2.2%)。

英國金融時報5月26日報導，根據經濟諮商理事會(美國智庫)發布的報告，美國生產力(GDP/小時)恐將出現逾30年來首見的下跌、2016年預估將下滑0.2%。經濟諮商理事會首席經濟學家Bart van Ark指出，美國目前可能正處於生產力危機暴風圈當中。

聯邦公開市場委員會(FOMC)將在6月14-15日召開例行利率會議並於15日公布決策結果。在此之前，美國5月非農業就業報告、葉倫關注的5月份美國勞動市場狀況指數(Labor Market Conditions Index；LMCI)以及美國5月零售額將分別在6月3日、6日以及14日公布。

聯準會5月9日公布，2016年4月LMCI報-0.9、連續第4個月呈現負值，創2007年5月至2009年6月以來最長低迷紀錄。作為對照，2008年1月美國經濟步入萎縮期以前、LMCI連續8個月出現負值，2001年4月美國經濟開始萎縮前、LMCI連續12個月出現負值。

葉倫2014年8月22日在傑克森洞(Jackson Hole)全球主要央行總裁年度聚會發表演說時指出，LMCI數據顯示失業率多少美化了整體就業市場轉好的狀況。她說，如果勞動市場真的趨緊、那麼薪資應該會出現對應走勢才對，但從名目與實質薪資的走勢來看，勞動市場狀況實際上比失業率所隱含的還要疲弱。

FED數據顯示，美國3月循環信用貸款(例如：信用卡)餘額年率增幅報14.2%、創2000年7月以來最高增幅。2016年3月零售商存貨/銷售比為1.52、創2009年4月(1.54)以來最高水準。這意味著美國消費者雖已拼命刷卡力挺，但零售商的相對庫存金額還是升至金融危機時期以來的高水位。

美國2016年第1季公債GDP占比自2015年第4季的104.2%升至105.7%、創1966年開始統計以來新高，較歐巴馬(Barack Obama)剛上台(2009年第1季)時的77.4%暴增28.3個百分點。

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