國泰君安國際：維持鳳凰新媒體收集評級

鳳凰新媒體2016年1季度業績超出市場預期。整體收入為人民幣322.9百萬元，同比下降11.5%，高於市場預期3.5%。廣告收入為人民幣271.4百萬元，同比上升1.1%，符合預期。付費服務收入為人民幣51.6百萬元，同比降46.7%。非GAAP凈利潤達到人民幣14.2百萬元，同比上升307.0%，超出市場預期。

要點：1）移動廣告收入增長快速。2016年1季度公司移動端廣告收入達到人民幣127.1百萬元，同比增長115.3%，占廣告收入46.8%。我們預計公司將把移動端流量進一步貨幣化。2）期待一點資訊進入貨幣化。目前一點資訊DAU為25百萬，季環比增長25%。小米將一點資訊預裝在小米手機桌面，小米MIUI系統約有2.0億用戶。根據QuestMobile數據，2016年1季度一點資訊app用戶時長達到66億分鍾，同比增長915.7%，新聞app市場份額4.2%。PNM預期一點資訊在2016年進入貨幣化，預期收入達到1億美元。

維持目標價為5.50美元，維持投資評級為「收集」。我們認為一點資訊進入貨幣化可能為公司股價催化劑。我們2016-2018財年的每股ADR盈利預測是人民幣1.426元、人民幣1.364元和人民幣1.421元。目標價5.50美元，相當於27.7倍的2017年預測市盈率。