大公下調加納共和國主權信用等級

大公決定將加納共和國 (以下簡稱「加納」)的本、外幣主權信用等級由B下調至B-，評級展望穩定。當前,世界范圍的大宗商品價格下跌使加納經濟與財政脆弱性充分暴露，高額財政赤字迅速推高政府債務負擔，經常項目大幅逆差和國際儲備不足導致其外部流動性風險突出，政府本、外幣償債能力明顯下降。

下調加納主權信用等級的主要理由闡述如下：

一、經濟改革面臨挑戰，信用風險上升，償債環境承壓。加納執政黨任期內財政、經濟目標落空導致其民意支持明顯下降，2016年總統與國會選舉反對黨獲勝幾率上升。雖然在國際貨幣基金組織監督下,中期內財政鞏固持續，但執政黨與反對黨經濟政策存在的分歧將削弱政策穩定性，政府治理能力不足和利益集團掣肘將嚴重拖累公共部門薪酬等關鍵領域改革。與此同時，在高通脹和經濟放緩等因素的影響下，貨幣政策的收緊和銀行信貸風險的上升將繼續削弱加納信用體系對實體經濟的支持力度。

二、經濟內生動力不足，外部脆弱性突出並將長期制約財富創造能力。對黃金、石油等出口嚴重依賴導致加納經濟外部脆弱性突出。2016年，在世界大宗商品價格低迷、國內貨幣與財政政策收緊、電力供應短缺等諸多不利因素的影響下，預計加納經濟將以4.0%的緩慢速度增長。而受制於政府治理效率低下，經濟結構單一、基礎建設薄弱等結構性問題將長期困擾加納，抑制其財富創造能力。

三、財政鞏固充滿挑戰，償債來源極為脆弱。雖然在國際貨幣基金組織監督下，加納政府將繼續鞏固財政，但2016年選舉支出將給財政平衡施加壓力。預計中央政府財政赤字率僅小幅降至6.8%。考慮到經濟轉型需大量財政投入，利息、工資等剛性支出壓力的持續上升也將壓縮未來財政鞏固空間。中期內，考慮到財政赤字將維持高位和市場融資成本高企的情況，政府償債來源仍將主要依賴國際多、雙邊機構的援助，償債來源不穩定。

四、內生償債來源嚴重不足使政府債務規模高企，償債能力明顯下降。由於財政赤字高企和貨幣大幅貶值，跟蹤期內政府債務負擔快速攀升，估計2015年加納中央政府債務負擔高達76.7%， 2016年將進一步升至84.2%，政府債務負擔沉重。同時，經常項目大幅逆差和國際資本加速外流使加納國際支付能力急劇惡化，2016年外債負擔率將大幅上升至55%，國際儲備對總外債覆蓋率降至23.3%，外部流動性風險突出。政府本、外幣償債能力下降。

短期內，在石油產量提升和大宗商品價格回暖的帶動下，加納經濟下滑趨勢有望得到遏制，財政鞏固的持續推進和赤字的逐步改善有助於政府獲得穩定的國際多、雙邊援助貸款以緩解其償債壓力，政府償債能力在較低水平趨於穩定。綜上，大公對未來1-2年加納本、外幣主權信用評級展望均為穩定。

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二〇一六年五月二十七日