中誠信國際下調委內瑞拉主權信用級別至CCCg

中誠信國際下調委內瑞拉主權信用級別至CCCg 評級展望穩定

北京，2016年5月27日，中誠信國際下調委內瑞拉政府主權信用級別至CCCg，評級展望維持負面。

委內瑞拉經濟結構單一，嚴重依賴於石油工業。國際原油價格持續暴跌導致委內瑞拉經濟連年衰退，目前已接近破產邊緣。委內瑞拉經濟高度依賴於石油出口創匯，石油出口占全部出口的比重高達95%以上。隨着國際原油價格下跌，委內瑞拉經濟增長於2014年陷入衰退。2015年經濟增速進一步下滑至-5.7%，除國有經濟部門增長1.1%外，私有經濟部門下滑8.4%，主要工業部門全面衰退。通脹高企，2015年高達180.9%，成為全球通脹水平最高的國家。貨幣大幅貶值，國內物資短缺，經濟、社會秩序受到嚴重擾亂。2016年1月委內瑞拉宣布進入經濟緊急特殊狀態，這一狀態已經延長至7月份，並有可能繼續延期至2017年。2016年以來國際油價走勢雖有所上升，但委內瑞拉經濟失衡嚴重，短期內預計難以恢復。

委內瑞拉政府債務比重迅速上升，且仍存在惡化趨勢。近年來委內瑞拉國內石油工業衰落、財政收入來源單一，疊加2014年以來國際原油價格暴跌等因素，委內瑞拉財政風險上升。2015年政府財政赤字占GDP的3%，政府債務占GDP比重較2014年上漲13%，達到46.7%。盡管債務規模相對合理，但中誠信國際也注意到，由於委內瑞拉政府增加預算外支出和借款大多是直接通過中央銀行、外部貸款和PDSVA，且財政政策及數據透明度不高，真實的財政水平很難評估。

委內瑞拉經常賬戶首現赤字，外匯儲備大幅縮減，外債負擔飆升，對外償付實力急速惡化。2015年國際油價下跌使得委內瑞拉經常賬戶余額10年來首次出現赤字，約占GDP的-6.7%。同時嚴格的貨幣管制導致委內瑞拉外匯儲備降至13年來最低點，企業生產活動遭到限制。而委內瑞拉政府預期通過「外匯管理補充系統（SICAD）」緩解外匯短缺壓力的期望似乎無法達成。在高社會福利待遇政策下，外債負擔逐漸加大，2015年外債占GDP比重較2014年攀升一倍，達到 116%。

委內瑞拉事件風險敏感性較高，國內政治局勢動盪。經濟、社會秩序的混亂，導致民眾游行示威不斷，國內局勢惡化。4月份委內瑞拉國家選舉委員會向反對黨聯盟提供了啟動罷免馬杜羅總統的簽名表，在全國各地征集簽名。為了維護局勢穩定，總統馬杜羅在全國舉行大規模軍演。目前巴西、阿根廷、俄羅斯均表示願意出手調停局勢，將使得委內瑞拉政治局勢進一步復雜化。

綜上，中誠信國際認為，委內瑞拉過於依賴原油出口，導致其在本輪大宗商品價格暴跌中受到嚴重沖擊。經濟迅速衰退、財政赤字和政府債務上升，對外償付能力急速惡化。此外，政局持續動盪，新政策成效尚不樂觀。中誠信國際認為，本輪大宗商品價格回暖，本質上並非受供需結構改善所致，大宗商品中長期價格前景仍將受到抑制，油價預計在未來兩年內維持低位。委內瑞拉過於單一的經濟結構，導致其經濟在短期內難以明顯恢復，目前唯有等待債權國和IMF的救助以進行債務重組，才能避免違約。基於上述原因，中誠信國際下調委內瑞拉政府主權信用級別至CCCg，評級展望維持負面。