第一上海：期指轉倉活動 加劇了大盤短期波動性

5月25日，港股大盤在低位震動了一周後，受到歐美股市帶動而出現了反彈，由於期指市場將於下周一進行結算，在期指轉倉掉期活動的影響下，亦加大了大盤的短期波動性。因此，對於昨日超過500點的漲幅來說，港股是有點漲過頭的。目前，恆指已向上挑戰到20150至20350的阻力區，也到了短期關鍵時點。一方面，要關注大盤能否進一步向上突破、來強化彈升勢頭，另一方面，恆指亦不宜快速的跌回20000以下，否則在逼空完成後，市況將回復中短期弱勢。操作上，建議仍要保持風險管理的級別，保持謹慎態度，可以預留多一些現金，耐心等候觀察。

恆指昨日出現高開高走，在開盤初段上拉至20300水平後，就進入了高位震動的行程。恆指收盤報20368，上升538點或2.71％，國指收盤報8536，上升230點或2.76％。另外，港股主板成交量回升至620億多元，而沽空金額亦同步增加至84.6億元，沽空比例13.64％保持在高水平，空頭仍未有撤離跡象。至於升跌股數比例是998：475，日內漲幅超過10％的股票有21只，日內跌幅超過10％的股票有6只。

盤面上，指數成份股出現普漲的狀態，其中，內銀股和石油股的漲幅居前。四大行平均漲幅達到3％以上，而中石化(00386)漲了3.55％，中石油(00857)漲了3.89％，中海油(00883)漲了3.61％。紐約期油再度向上升近50美元、創8個月新高，是刺激石油股彈升的消息因素。但值得注意的是，三只中資石油股、以及在美股里的埃克森(XOM.US)和雪佛龍(CVX.US)，其股價仍未能跟隨油價漲勢升穿近期高位。而內銀股另一方面，受到強美元的影響，人民幣持續走貶，在岸人民幣最新報1美元兌6.5574人民幣，是三個半月來的最低水平，航空股全線受壓，東航(00670)下跌0.92％，國航(00753)下跌2.38％，南航(01055)下跌0.41％。而在深港通開通題材階段性淡出後，香港券商股亦出現補跌逆市下跌，海通國際(00665)下跌0.23％，國泰君安(01788)下跌3.07％。

環球股市出現反彈，但總體上未能擺脫反復調整的格局。美國經濟數據表現仍相對堅穩，最新公布的4月新屋銷售按月急升16.6％，消息刺激美股道指在周二反彈超過1％，上試至17700阻力關口水平。然而，受到美國經濟有好表現的同時，美元走強了、美國二度加息的機會也增加了，這個對於新興市場來說，就不是一件好事了。因此，在目前美股出現反彈的情況下，對於新興市場能夠構成多大的帶動作用，我們還是持有保留態度的。事實上，從4月份的高點來算，新興市場貨幣EMCI指數已回跌了有4％，新興市場股市MXEF指數亦累跌了8％。

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