直營快遞突圍！順豐作價433億A股借殼

◎每經記者李卓肖樂

面對兩大競爭對手申通和圓通相繼選擇通過借殼快速上市，早在2月份就已傳出計劃上市消息的順豐終於坐不住了。

5月23日午間，隨著鼎泰新材（002352，SZ）一紙公告，順豐控股借殼計劃就此曝光。值得注意的是，根據公告，順豐控股100%股權初步作價433億元（預估值為448億元），這比此前申通（169億元）和圓通（175億元）借殼時的作價總和（ 344億元）還要高。

此外，令行業感到意外的是，前述公告披露的數據顯示，2015年，順豐僅憑17億票的業務量，就換來了481億元的營業收入和11億元的歸屬淨利潤，業務平均單價高達23.81元。與之形成鮮明對比的是，佔據目前快遞市場主要份額的圓通、申通，其2015年業務量雖然分別高達30億票、26億票，是順豐規模的近2倍，但業務收入卻分別只有121億元和77億元，不及順豐的1/3；歸屬淨利潤也分別只有7.2億元和7.7億元。

爭議十年之久的快遞加盟、直營模式之爭由此再掀高潮。對此，業內人士向《每日經濟新聞》記者分析指出，順豐的借殼上市必將加速快遞直營模式的市場突圍，進一步搶食“通達系”市場份額。但為適應電商的業務量的爆發式增長，快遞加盟模式仍會是市場主流。此外，快遞行業頻頻借助資本市場力量，也與行業從簡單的​​勞動密集型向資本、科技、人才密集型轉型有關。

單票收入高達23.81元

長久以來，順豐的直營模式一直被認為是“重資產”，鼎泰新材此次公告也印證了這一點。截至2015年12月31日，順豐控股運營中使用的自有車輛約為1.5萬輛，員工12.2萬名。同比申通、圓通截至2015年底分別只有28.4億元和61.87億元的總資產，順豐控股同期資產規模達到了347.17億元。

此外，值得注意的是，從三家快遞公司公開的財務數字看，圓通、申通去年的主營業務毛利率分別只有13.42%和16.32%，而順豐控股去年的主營業務毛利率為20.42%。這其中最大的焦點在於，順豐的單票收入高達23.81元，遠超行業平均​​水平。

對此，業內人士分析認為，過去幾年“​​通達系”主攻淘寶系電商件以及“跑馬圈地”價格戰是造成上述現象的主要原因。

也正是因為過去順豐直營模式的網點規模受限，在市場份額爭奪上一直處於相對劣勢。

但現在看來，一方面順豐早在2013年就已經引資招商局等四大財團，獲得了戰略資本和財團支撐。

另一方面，從財報披露的資產規模看，順豐快遞業務相對更加優質，陸空運輸網、尤其是航空機隊已經在國內形成先佔優勢。

與此同時，順豐延展的五大事業群也在2015年謀定，待資本注入後，可以更有的放矢地投入，必將加速市場突圍，與“通達系”形成新的競爭局面。

不過，中國物流學會特約研究員楊達卿指出，順豐依然需要把握階段性控制，因為順豐商業、金融等部分基業並未打牢，還在培育期，資本市場卻可能希望快速摘果實。順豐的五大產業板塊分階段投放到資本市場比較穩妥。

值得一提的是，在2013年8月首次融資之時，面對媒體的窮追猛打，順豐對外的官方口徑依然是：順豐開放股權意欲“再提速”，並沒有上市計劃。就此次上市時機選擇來說，楊達卿向《每日經濟新聞》記者表示，申通、圓通、順豐借殼上市呈現的是快遞行業的“二次創業”現象。國內快遞業已從過去二十年間簡單的勞動密集型，逐步轉向資本密集型、科技密集型和人才密集型的競爭，快遞企業單靠自身造血難以支撐新競爭模式下的資本吞吐需求。

不過，也有業內人士向記者指出，“通達系”的加盟模式一定還會是中國快遞業未來的主流模式，因為只有加盟才能支撐中國電商如此大的爆發式增長。但在這個基礎上，順豐的上市也必將加速“通達系”公司的規範化和標​​準化，進而帶動全行業的升級。

將加大無人機領域投入

值得注意的是，根據鼎泰新材公告，本次交易擬募集配套資金總額不超過80億元，投向順豐控股航空、冷運、信息化技術、中轉場建設等項目。

其中，26.86億元將用於航材購置及飛行支持項目。資料顯示，順豐航空擁有30架自營全貨機，15架外包波音737全貨機。順豐控股規劃三年後順豐航空自有機隊規模將超過50架。

除了擴大機隊規模，順豐控股正逐步加大對無人機領域的投入，以解決在中轉運輸耗時較長且設立網點成本較高的偏遠地區的配送難題，降低順豐控股的運營成本。本次募集資金投入項目中，上市公司擬以部分募集資金投入無人機運輸研發項目，通過物流專用機型設計、飛行控制和導航核心算法、航電系統、動力系統、避障系統和精准定位系統等項目的設計開發，自主研發物流領域專用無人機。

據《每日經濟新聞》記者了解，早在2015年順豐便開始在珠三角地區試水無人機快遞。此外，順豐還直接投資了無人機初創公司。

不過，國郵智庫專家、永驛物聯智庫負責人邵鍾林向《每日經濟新聞》記者分析指出，“無人機送快遞大範圍商用需要一個過程，但肯定首先要做技術上的準備，等哪天國家政策放開了，順豐就可以大規模地應用了。”

此外，中轉場建設也是上市公司募集資金計劃投入較大的項目（34.77億元），包括鄭州、長春、無錫電商產業園項目、寧波快件轉運中心項目等。

邵鍾林向記者表示，快遞行業是我國現代服務業的重要組成部分，是推動流通領域改革，推動消費升級的先導性行業，而目前我國快遞行業的基礎設施還比較落後，因此需要大量資金投入，同時，順豐也需要在潛力巨大的電子商務領域有更多滲透。

值得一提的是，根據《盈利預測補償協議》，順豐控股承諾，在重大資產重組實施完畢後，2016~2018年度預測實現的合併報表範圍扣非淨利潤分別不低於21.8億元、28億元和34.8億元。