國金證券：兩因素致A股市場徘徊不前 悲觀情緒望緩解

一、近期聯儲「鷹」派聲起，國內關注匯率的投資者漸多

在5月19日聯儲披露的4月FOMC紀要中顯示，FED轉向「鷹派」預期管理。紀要顯示，絕大多數與會者認為，如果未來經濟在2Q增長加速，勞動力市場保持強勁，通脹朝着美聯儲2%目標前進，那麼美聯儲在6月會議上加息是合適的；與此同時，美聯儲官員下調了全球經濟及金融市場的風險評估，並且進一步強調了在經濟放緩的不利環境下，美國勞動力市場反而走強，對於1Q令人失望的經濟表現或是暫時的。從匯市的表現來看，美元指數周漲幅約0.8%，連升三周至95.332，人民幣兌美元周跌231個基點，中間價周下調264個基點，美元兌人民幣達6.5493。由此，年初至今，人民幣對美元貶值約0.86%，對非美貨幣貶值幅度相對更大些。

二、經濟「U」型預期被證偽，增量資金入市的可能性不大，存量消耗行情為主

短期內，由於貨幣政策處於相對穩健的態勢，央行在公開市場上繼續保持靈活組合操作，「逆回購+MLF 操作」仍成為調控的首選工具，降准的概率依舊較小。經濟方面，經濟增速延續4月份回落的態勢，經濟「U」型的預期被證偽，更多的預期經濟呈現「L」型的走勢，由此，我們認為增量資金入市的可能性不大。

從滬深兩市融資數據來看，截止5月19日，兩市融資余額降至8267億，創出去年「股災」後的新低，指數未創新低（2638點），融資余額卻創出新低，表明當前市場仍處於存量消耗的行情，增加了投資的難度。

三、股基發行處於「艱難期」，關注IPO節奏以及解禁、增減持情況

從股基發行的情況來看，股基發行處於「艱難期」，平均募集資金維持近3億規模，股基發行只數環比下降。另外，新股發行短期內仍維持每月2批的發行節奏，預計在5月底會披露第二批新股。隨着 2015年年報披露完畢，外加上五六月份處於相對潛在解禁高峰期，A股繼續維持凈減持的局面，單周減持約在56億規模，凈減持維持在約21億規模。

四、短期「國改」預期升溫以及「A股入MSCI指數大概率獲得通過」等事件有望修復投資者悲觀情緒，但對市場影響相對有限

短期中央層面分別在5月16日中央財經領導小組會議、5月18日國務院常務會議《中央企業深化改革瘦身健體工作方案》、5月20日中央深改組會議中均強調了「國改」的推進，高層頻頻表態有助於「國改」預期的升溫。另外，A股納入MSCI指數大概率獲得通過（6月15日凌晨公布），也有助於緩解市場悲觀情緒，但客觀上講，由於整體引入資金量有限，且在2017年才實施，對市場影響相對有限。

投資建議：

綜合比較下來，之所以 A 股市場一直徘徊不前的主要有兩個方面，一是貨幣政策進一步寬松的預期短期內大幅下降，政策轉向中性，使得A增量資金短期入場的可能性大幅降低。A 股延續存量博弈的行情；二是市場擔憂年內解禁壓力逐步抬升，自年報季報披露完畢之後，A 股「掉石子」的籌碼開始增加，在存量行情中上市公司減持行為的確使得市場向上的空間受到約束，除非監管層能出台相關的約束機制，這個需要進一步觀察。

行業配置方面，主推受益於漲價，景氣度高的，如「白酒、農業（養殖、飼料）、有色（稀土、鎢、鉬、鈷等）、血制品」等行業；主題方面，推薦「tesla 產業鏈、無人駕駛、人工智能、體育（歐洲杯，足球）、核能、國企改革」等。