文國慶：A股投資者不要與國家隊當對手盤

我認為，從2008年後我國經濟進入長期調整，而完成這個調整，大約需要10年。在這個10年里，股市客觀上不存在走牛的現實基礎，任何用貨幣手段刺激的「大牛市」都是短命的，激進的投資者和整個社會都要為這種人工牛市付出代價。

2015年的行情是泡沫

由於不存在牛市的基礎，2015年的股市行情不是大牛市，而是由錯誤的宏觀經濟理念引發的股市泡沫。3600點以上的行情本來就不該出現，所以，暴漲之後出現暴跌是必然的。從長期趨勢看，超過3600點的行情對經濟體系的傷害是巨大的，股市能漲到5100點，就能夠跌回2500點以下，這種恐怖局面至今還未出現，得益於政府的果斷干預措施。盡管去年四季度市場出現猛烈的反彈，但並不表明股災的結束。股市是個財富博弈系統，而博弈自有其內在規律，人工干預的市場可以階段性穩定，但改變不了市場的長期趨勢。

不要與國家隊當對手盤

很多投資人過度迷信政府干預股市的效果，甚至把國家隊當做自己博弈的對象，這是很危險的。國家干預市場是為了防止金融動盪，而非為了投資者賺錢甘心作唐僧肉。如果億萬投資者天天把國家隊當對手盤，必將產生系統震盪，其結果肯定是雙輸。最近兩周市場緩慢下行，成交量持續萎縮，但在2800點附近顯然是有大資金護盤。很多人喜歡猜測是不是國家隊在護盤，如何從國家隊的操作中套利，這是很自不量力的。按理說，每個投資者如何買賣股票，應當基於自己對經濟形勢和個股基本面的判斷，而不是喝國家隊的血。從控制論的角度看，一旦大家達成這種一致預期，市場離再一次暴跌就不遠了。從時間上看，劇烈震盪可能出在下周。

美元加息條件成熟

從基本面上看，美國再次加息的技術條件已經基本成熟。5%的失業率和2%的核心通脹率是美聯儲加息的兩個硬指標，目前已經達到。本月剛剛結束的美聯儲議息會議也傳達了可能加息的聲音。一些自以為聰明的人說美聯儲不過是做預期管理，不會真的加息，我認為不然。其實，美聯儲6月份加息的概率在80%以上。

圖1

從圖1看，美國經濟走勢比較平穩，聯儲加息隨時可能啟動。即使聯儲不加息，采用賣出國債的方式，其效果也是收緊基礎貨幣，與我國央行的提准等效。收貨幣以為資金成本提高，美元匯率必將持續走強，人民幣匯率持續波動的趨勢也會形成，後續的事情我就不用說了。

工業與貨運增速的剪刀差

從2012年開始，我國經濟持續回落，工業增速是敏感的指標。三月份工業增速出現了短暫的反彈，一些人以為經濟出現企穩跡象，其實大謬。「權威人士」的對話已經明確了L型走勢在幾年內不可改變，4月份工業數據的再次回落也驗證了這一點。其實，關注經濟走勢更為有效的指標是貨運周轉量。

圖2

貨運周轉量增速是反映經濟活躍度的最好指標，它比工業增加值增速更准確地反映了經濟熱度，當這個數據與工業增速的剪刀差超過4%的時候，經濟絕對是在下行狀態，而三月份該數據在5.3%，說明經濟沒有任何反彈。

螺紋鋼反彈結束

3月份的經濟反彈是一種貨幣現象。由於一季度實行了寬松的貨幣政策，大量投機資金狂炒以螺紋鋼為代表的大宗商品，導致生產商出現錯覺，加大了生產力度，導致了經濟數據的暫時回升，從而導致周期股帶動的短期反彈，如圖3所示。

圖3

很顯然，大宗商品的爆炒，隨着政策信號的改變已經結束，周期股的行情也就結束了，上證指數還可能上漲嗎？

未來幾個月市場運行空間的展望

預測市場走勢是個很等罪人的事情，我就不具體說了。市場會怎麼走，每個人都會做出不同的預測。有分歧才有交易。我這里只是總結了歷次泡沫破滅後，股市一般的運行規律展示給大家，也可能出現例外，但需要特別過硬的理由。您能找到特殊的理由嗎？

圖4

時間會消磨一切激情

盡管有資金護盤，但市場緩慢下行的趨勢已經日益明顯。在大資金的保護下，指標股暫時守住了關鍵點位，這不代表護盤成功。如果您不是特別醉心於2800點的整數位，看看中證流通的走勢，您就能體會到這是一種縮量陰跌模式。一般而言，在這種模式的初期，還有一些重倉主力負隅頑抗，出其不意拉出幾個漲停，但隨着成交量的進一步萎縮，熱點的逐步消散，以及保險資金對公募基金的持續贖回，緊箍咒就越縮越緊，孫猴子就逐漸消停了。（本文作者文國慶系資深投資專家）