申萬李慧勇：預計美聯儲6月大概率不加息

結論或者投資建議：

美聯儲近日公布4月會議紀要顯示，如果未來數據顯示美國經濟在改進，美聯儲可能在6月會議上加息。這導致市場預期美聯儲6月、9月的加息概率均迅速攀升。同時也有思考認為，在11月總統大選局勢明了之前，美聯儲在很難做出加息的政策決定，對此我們並不認同。

我們整理了自1990年起，美聯儲對聯邦基金利率的調整，結合總統選舉年份進行觀察。可以發現，在此期間的6次大選年中，5年都出現過升降息的事件，重要結論如下：

第一，加息周期與政治周期並無相關。歷次選舉年的全民投票定在11月第一個的星期二舉行，克林頓上台前92年9月做過降息，小布什上台前04年6月做過加息，奧巴馬上台前08年10月做過降息。

第二，聯儲主席要無視黨性。美聯儲由國會授權執照，美聯儲主席由總統提名，參議院通過產生，美聯儲是獨立於政府的機構，不具有黨性。為了限制總統對美聯儲的控制，委員任期可長達14年，明顯長於總統最長8年任期。

第三，獲勝球隊最高得分手即獲全明星賽MVP的證據不足。這里有個小trick，聯儲主席任期只有4年，需要得到總統提名才可以連任，如果總統不提名就必須下台，因此有沒有可能總統傾向於提名自己黨派的同仁擔任主席呢？格林斯潘是共和黨人，任期貫穿1987-2006間與民主黨克林頓與共和黨小布什相安無事。伯南克也是共和黨人，2006年擔任主席，2008年民主黨奧巴馬上台之後也相處和睦。2014年民主黨耶倫突出重圍擔任聯儲主席，與希拉里或是特朗普的合作我們拭目以待。

最後我們認為，預計6月大概率不加息。耶倫一直在強調加息的循序漸進，因此加息之前還有很多工作要做。第二次加息已經離我們越來越近，我們認為9月的概率最高。具體可參見報告《6月不加息，但預期會調，美元會漲》（申萬宏源(000166,股吧)研究）