美聯儲小額拋債測試市場 縮表已被提上日程

和訊網消息 紐約聯儲於當地時間17日宣布，將在近日出售面值不超過2.5億美元的國債和1.5億美元的機構住房抵押貸款支持證券（MBS）。國金證券(600109,股吧)大類資產徐陽團隊認為，此次小額市場操作只是常規試驗，不應過分解讀未來貨幣政策和加息路徑的立場變化，對市場影響也相當有限。但此次拋售意味着美聯儲已將縮表提上日程。

美聯儲在量化寬松（QE）執行時期購進了4萬億美元債券，在去年12月的首次加息後，美聯儲對於加息顯得頗為糾結，這些債券的處置也讓市場難以猜測。

與「加息」通過公開市場操作對短端利率的抬升不同，「縮表」將通過直接拋售所持債券或停止到期債券再投資的方式，實現長期流動性的直接回收。

美聯儲主席耶倫在2月表示，希望將資產負債表縮減至危機前水平，但她同時強調如果過早出售長期資產，可能造成經濟動盪。而4月美聯儲舉行緊急閉門會議討論貼現率問題，被視作為加息和縮表「預演」。

莫尼塔宏觀研究主管鍾正生認為，此次縮表是美聯儲測試市場反應的一部分。目前美聯儲在加息上遇到頗多糾結，此時另辟戰場小規模嘗試縮表未嘗不可。縮表既是對QE的逆向調整，又能減輕單一政策工具對經濟金融體系的沖擊，對提高貨幣正常化的效率大有裨益。

鍾正生同時表示，由於縮表這一工具相對加息較為剛猛，因此在加息這一步走穩之前，美聯儲可能不會任意為之。

徐陽則認為，雖然本次只是測試性的行為，但意味着美聯儲已把縮減資產負債表提上日程。在紐約聯儲未進行此次測試之前，市場對美聯儲的縮表預期主要是先停止再投資，再進行拋售。但徐陽研究發現，2016年到期的國債規模約為1660億美元，MBS規模為0，聯邦機構債券為130億美元。這意味着，對於MBS美聯儲或不會采用到期終止再投資的方式來進行縮表，而是通過拋售債券和終止再投資結合的方式來進行。這或許代表美聯儲縮表開始時間要早於市場普遍預期。

「如果此次事件增加了美聯儲提前縮表的預期，那麼將在此後一段時間對市場產生較大影響。」徐陽說。