遠昌看市：最後一跌前的向上一沖正接近

資深評論員 、CCTV證券發展研究中心副主任楊遠昌（資料圖）

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[主持人孫斌] 周四美聯儲主席耶倫在對美國國會議員書面提問的答復中表示並不排除在未來發生危機時訴諸負利率的可能性，但是強調，負利率必須是山窮水盡別無選擇時才納入考慮的。您怎麼看？

[楊遠昌]在當前環境下這是一條關鍵性新聞，因為最近3個月我一直在強調股市會有一段較長時間的反彈，但是這並不會改變仍有最後一跌的結局，而近二周股市連續調整，而商品期貨近二周也連續低迷，這不免讓人思考，這會不會是最後一跌的開始，如果是，那麼操作上將全面轉入控制風險的策略，反之仍以積極的態度面對市場當前的調整。當然上周我也談到了股市和經濟波動正相關加強是好事也是壞事，這多少解釋了近期的調整的原因，比如3月份PMI指數大幅飆升，3月份上證指數漲幅超過11％，而4月份PMI回落，而這之後股市的整理也就變得可以理解，但問題是3月份經濟的向好，我更多歸結於國內宏觀調控效率的提升，而不是宏觀調控節奏有多大的變化，所以要想經濟持續的回暖，需要國內宏觀調控效率繼續得到提升。

而關於國內宏觀調控效率的提升，此前我更多從全球角度去理解，比如在觀察美聯儲主席耶倫貨幣政策取向方面，我一直的觀點的是她並沒有把話說死，所以你如果按照任何一種傾向分析都是危險的，我認為美聯儲主席耶倫耶輪要表達的是：「我想讓大家理解我在干一件事，但我在干另外一件事，只是我要干的這件事沒到絕路，我不會公布」，而美聯儲表達非所達過渡到表達為所達需要不短的時間，而這個時間就會給其他經濟體獲得一個難得強化自身調控效率機會，所以當我們感受到耶輪談話中沒有觸及「我要干的這件事沒到絕路，我不會公布」這層意思時，我們的思考會進入可以計算時間的階段，或者說國內宏觀調控效率提升會進入一個看得到的計算時間階段，而股市這期間反彈動能會得到加強，但當耶輪徹底公布這件事，甚至說降息的時候，國內宏觀調控效率提升階段結束，而股市就真正進入最後一跌階段，包括商品期貨也一樣。

有了這些判斷，我們再回過頭分析耶輪本周的一些觀點。首先耶倫表態不排除在未來發生危機時出現負利率的可能性，而這個觀點一旦實施將徹底修正去年底的加息政策，換句話說市場參與各方將陷入對2008年金融危機解決方式是否適當的思考，而這種適當性的思考實際上是對於美股這幾年上漲合理性的思考，顯然這是一個災難性結局。而最終我們看到了本周耶輪的觀點觸及了「我要干的這件事沒到絕路，我不會公布」這層意思，這和以往表達非所達相比有巨大的進步，但是耶輪還補充了一句話，「聯儲目前預計經濟會持續強化」，換句話說聯儲並不認為需要徹底修正去年底的思路，也就是還不到徹底公布這件事的時候。

所以我們基本上可以得出結論了。過去一段時間我一直強調美聯儲表達非所達過渡到表達為所達需要一些不短的時間，但是我沒有明確這個時間，但也正是因為我沒有明確這個時間，這反而讓我們有安全感，這就像我以往說過的，悲觀明確了，你才能樂觀，因為你只是明確了悲觀的條件，你沒有明確樂觀的時間，所以你這個樂觀得以踏實。但反過來，我們明確了樂觀的時間，那麼樂觀就變得沒那麼踏實，或者說人的敏感度就需要提高。

因此針對美聯儲主席耶輪最新的觀點，我想強調的是，美聯儲雖然已經重新表達為所達，已經觸及「我要干的這件事沒到絕路，我不會公布」這層意思，所以樂觀的時間已經進入了可以計算的階段，或者說國內宏觀調控效率提升會進入一個看得到的計算時間的階段，所以這看上去是一個不錯消息，最少從短期來說是這樣，因為股市在這段看得到的計算時間的階段是安全的，股市反彈動能依然有機會加強，這樣看自然不錯，但從另外一個角度看，由於離耶輪徹底修正自我的時間已經不遠了，所以國內宏觀調控效率提升階段也離結束不遠，經歷一波反彈後股市將會真正進入最後一跌階段，包括商品期貨也一樣，或者說最後一跌前的向上一沖正接近。

[主持人孫斌]國務院總理李克強12日同法國總理瓦爾斯通電話，就進一步深化中法關系、推進多領域務實合作交換意見。李克強表示，今年以來，中國經濟平穩運行，處在合理區間，而且經濟結構方面出現了不少積極變化。在世界經濟復蘇乏力、中國經濟轉型面臨困難和挑戰的背景下，我們有條件、有能力實現全年經濟社會發展主要目標。中國經濟長期向好的基本面沒有改變，這也將有利於中法第三方市場等領域合作的推進。您怎麼看？

[楊遠昌]總理的這番表態給了市場一顆定心丸，或者說原有的宏觀調控節奏不會改變，包括經濟的刺激節奏不變。當然剛才我也分析了外部環境仍會給國內宏觀調控效率提升的機會，或者說國內方面的積極因素和外部環境正好同步，因此針對第一條新聞的結論不會改變。

另外總體而言，國內宏觀調控更多傾向於控制風險，而不是置於風險而不顧，但是考慮到這種風險意識提升目前仍屬被動接受階段，需要看到更多的主動釋放過程，所以在市場自身探底前，我很難把這種被動釋放過程看成一個經濟反轉的信號，而這個觀點也不會改變。

具體到盤面波動而言，本周一大盤延續上周低迷，但後半段股市有所企穩，這一點股指期貨表現的更為明顯。實際上最近幾個月每一周我強調積極的同時，都會補充一句，這並不會改變仍有最後一跌的結局，而今天我將公布這個結局以何種方式到來，後市研判環節我會從國內外宏觀調控節奏，以及彼此的互為影響關系分析這個結局，我這里先引用結論，如果之前我更多強調悲觀明確了，樂觀才會變得踏實，那麼今天我更多要強調，當我們明確了樂觀的時間，那麼人的敏感度就需要提高，或者說國內宏觀調控效率提升會進入一個看得到計算時間的階段，所以最少從短期來說股市在這段看得到的時間是安全的，股市反彈動能依然有機會加強，而最後一跌前的向上一沖正接近。

商品期貨方面，本周農產品(000061,股吧)大幅走高，但黑色系商品持續低迷，如果去年底開始我更多強調商品期貨將成為股市此前暴跌最大受益者，但是從現在開始，我會談另外一個觀點，也就是股市期貨的共振重新得到加強，或者兩者重新回到一條船上，很顯然談商品期貨現在可能更多要關注股市的方向選擇，後市研判環節繼續分析這一點。

楊遠昌： CCTV證券資訊頻道資深評論員、《遠昌看市》制片人、CCTV證券發展研究中心副主任、2000年任職於北京東方趨勢期間創立「股票操作波動理論」。2003年在北京首創期貨推出期貨創新業務。2008年在CCTV證券資訊頻道創立以上證指數為交易標的的波動指數，在上證指數漲幅為65%的時候，波動指數收益率超過220%。2014年起擔任陽光私募基金經理，管理產品包括西藏信托遠見者1期證券投資集合資金信托計劃，遠見者1期2014年收益率81.9％。