德晟觀察:證監會嚴控定增 跨界虛擬產業被禁

1.證監會嚴控定增 跨界虛擬產業被禁

證監會已經叫停上市公司跨界定增，涉及互聯網金融、游戲、影視、VR四個行業。比如水泥企業不准通過定增收購或者募集資金投向上述四個行業。同時，這四個行業的並購重組和再融資也被叫停。

點評：早在今年 3 月，證監會就已經對上市公司跨界定增第二產業的項目進行收緊，對該類項目進行 「專項核查」，但當時並未明確禁止上述四類行業的並購重組，監管層希望資本市場的資金盡量流向實體經 濟產業。互聯網金融、游戲、影視、VR 這四類虛擬產業的估值存在很大泡沫，很難有明確的標准來判斷估 值是否合理，並且題材、概念炒作的現象十分嚴重。以影視行業為例，票房注水在影視行業普遍存在，這 種虛假繁榮的狀態對於影視行業本身就是泡沫，跨界到影視行業的企業和資本有着極大風險。同時，上市 公司應將主要的重心放在主營業務上，若是跨界做與主營業務不相關的虛擬產業，通常也是打着並購重組 的旗號進行概念炒作，不斷吹高泡沫，最終損害的還是廣大投資者的利益。

2.4 月 CPI 低於市場預期 PPI 年內難以轉正

一邊是鮮菜價格對CPI的拉動作用在減弱，一邊是以鋼為首的工業品價格瘋狂不再。5月10日，國家統計局數據顯示，4月全國CPI總水平同比上漲2.3%，而1-4月全國CPI總水平比去年同期上漲2.2%，這一數字低於行業的預期。4月全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降3.4%，同比降幅已連續4個月收窄。

點評： 4 月豬肉價格同比上漲 33.5%，高於3月同比上漲 28.4%的漲幅，影響 CPI 上漲約 0.75 個百分點 （3 月為 0.64 個百分點）。但是 4 月鮮菜價格環比、同比漲幅均下降。4月全國鮮菜價格同比漲幅為 22.6% （3 月為 35.8%），影響 CPI 上漲約 0.56 個百分點（3 月為 0.92 個百分點）。今年以來 CPI 整體穩定，2-4 月漲幅均是 2.3%，全年漲幅也預測在 2%左右。整體而言，目前物價屬於溫和性上漲。另一方面，原油等國際 大宗商品價格企穩反彈、國內投資回升、需求好轉，是工業價格等指標有所改善的主要原因。推動我國經 濟增長的重要因素仍在於房地產與基建投資，不僅可以延續人口紅利、提高勞動生產率，也增加了人均資 本，從而拉動需求，有效直接的推動經濟增長。但以目前來看工業產品的需求仍不是很大，盡管 PPI 的降幅 近期連續收窄，但目前國內去產能任務依然艱巨，工業品價格存在下行壓力的總體格局沒有改變，負增長 的態勢還會延續一段時間。

3. 民間投資增速陡然下行 國務院專項督查

民間投資主要在第二產業，尤其在制造業，因為產品有客觀標准，風險可控。第三產業有很大投資空間，越往高端服務業發展，越需要有更完善的體制機制加以保障，這樣民間資本才能放心大膽進入。近年來，民間投資增速在加速下行。曾經引領固定資產投資增長的民間投資，其增速不斷逼近固定資產投資增速。今年一季度，這個趨勢更加明顯——固定資產投資增速略有回升，而民間投資增速相較去年幾近腰斬。

點評：總體來看，制造業投資機會的減少直接影響了民間投資的增速。 據 wind 數據統計，2005 年以 來，我國民間投資增速均高於固定資產投資增速，且大部分年份遠高於固定資產投資增速；但 2013 年以來，民間投資高增長的態勢在不斷削弱，與固定資產投資增速的差距在不斷拉近；今年一季度則進一步走低， 只有固定資產投資約一半的增速。一季度數據同時顯示，目前民間投資與全國投資結構存在明顯差異。全 國投資的重點均放在第三產業，第三產業投資規模較大且增速高，基建投資增速尤其搶眼，包括推出大量 公共投資 PPP 項目、出台專項建設資金等；而民間投資的重點仍在制造業，還有諸如物流、電子商務、信 息技術等少量服務業。近年來，由於產能過剩、經濟下行壓力較大，導致了制造業的投資機會減少，民間 投資增速下滑的局面短期內將難以改變。