全球債務問題牽絆住美聯儲

全球總體債務規模現在已遠遠高於2007-08年信貸危機以前的水平。

盡管一直有說法稱，美國家庭與銀行業者自八年前全球爆發信貸危機以來降低了債務，但確有其事的「去槓杆化」努力，根本無法匹敵全球各地政府、企業和個人債務的攀升之勢，包括歐洲、中國和其他各地新興市場在內。

全球自2007年以來新增的債務近一半出現在發展中經濟體，但也有三分之一是發達經濟體政府債務水平提高的結果。全球47個國家的政府、企業、家庭和金融公司債務自2007年以來增長57萬億美元，至199萬億美元，增量相當於他們GDP總和的17%。而新興市場經濟體占到了所有增量債務的近50%。麥肯錫表示，沒有理由認為債務上升趨勢會很快結束。

國際金融協會近日發布報告稱，多年來全球企業發債額屢創紀錄，目前全球企業債已達到極端水平，從一些衡量指標來看，已遠超雷曼兄弟破產前金融泡沫時期水平。報告同時警告了兩大風險：過去十年，新興經濟體的企業債務規模增長了5倍，達到25萬億美元；同時，美歐等發達經濟體發行的垃圾債券創新高，其中，美國企業整體盈利情況自2014年開始下滑，但依然在瘋狂發債，凈債務和盈利之比達到1比1.4，與2007年次貸泡沫時期相比增長了1倍。

目前企業債的復雜性還表現在，一方面，在美國、歐洲和日本等地的不少大企業坐擁大量現金，分別達到1.6萬億美元、2.2萬億美元和2萬億美元。另一方面，很多小企業積累了巨額債務。

「債務問題遠未結束，」摩根士丹利的一份報告指出。該報告進一步解釋了為何摩根士丹利預期，人口結構帶動的儲蓄與投資方式轉變很快將會推升利率，並會在未來五年內把債務變成壓制全球經濟成長的額外負擔。

美元作為全球主要儲備貨幣，並為大多數債券計價的地位，令問題變得更加錯綜復雜，加劇了市場發生動盪的風險。

美國去年12月實施近10年來的首次升息，足以震動全球市場，並導致全球股市今年錄得自二戰以來的最差年初表現。

就是在美聯儲匆忙地明確表示，全球金融領域發生的重大變化正是聯儲按下升息暫停鍵的原因之後，市場才展開反彈。這更加凸顯了美元與全球金融市場走勢之間存在的因果關系。

幾乎沒有人懷疑，美國在接近充分就業狀態下的經濟增長能夠吸收一些利率正常化的沖擊，而在此過程中美元也會同步走強。

但世界其他地方顯然做不到這一點。

國際清算銀行(BIS)估計，美元占據主導一方面意味着其在所有外匯交易中的比重高達近90%，並且占硬通貨儲備的60%左右；但另一方面，至關重要的是，其在美國以外所有債務和資產中的占比也約為60%。

但若因美元債務償付和利息成本上升而使其他國家經濟受到沖擊，那麼給美國出口企業、大宗商品公司以及更廣泛經濟造成的適得其反的影響，最終會束縛美聯儲的手腳，今年這種情況就已經很明顯。