Fed升息路頻受挑戰 高盛研究指今年恐怕都無法升息

媒體《CNBC》報導，近來美國聯準會 (Fed) 高階官員的鷹派談話，在在暗示 6 月可能升息；但就 Fed 與市場間的互動發展來看，要是 Fed 真於今年 12 月前升息，實際上就背離 25 年來的利率決策歷史。這是因為，根據高盛近期公布的研究顯示，過去 25 年來， Fed 高達 9 成的升息決議，都建立在市場預估升息機率至少達 70% 以上。

也就是說，若這一規律持續不變，那麼 Fed 無論是 6 月或 7 月的政策會議，都沒有升息的可能性。這也就是說，無論是達拉斯聯儲總裁 Robert Kaplan 、克里夫蘭聯儲總裁 James Bullard ，抑或舊金山聯儲總裁 John Williams 等人，近來言論稱經濟環境有利今夏利率調漲，但現實機會卻相當渺茫。

根據芝加哥商品交易所集團 (CME Group) 的 Fed Watch 數據，目前聯邦基金期貨認為升息機會要超過 50% ，得等到 12 月的 Fed 會議。據週三 (11日) 早盤走勢， 12 月升息至 0.5% 的機會上升 0.13% ，來到 59% 。

然而，若進一步觀察，市場與 Fed 看法分歧，並不代表 Fed 主席葉倫 (Janet Yellen) 推動利率正常化的進程會受到阻礙。根據高盛的研究指出，隨著預期升息的時間迫近，聯邦基金期貨反映升息的機率也隨之增加；不過仍有一些例外情況，如前 Fed 主席葛林斯潘 (Alan Greenspan) 任內，分別在 1997 年 3 月與 1999 年 11 月的升息，市場就未預料到。

對於今年升息次數，市場近來也逐漸改變看法，甚至認為今年恐怕僅升息 1 次。通膨始終拉不起來，加上勞動市場似有冷卻現象，高盛將原先升息 4 次的預估，逐步降為 3 次乃至於目前的 2 次。

另外，貝萊德 (BlackRock) 近來也指出， Fed 未來幾個月可能都無法升息，若下半年就業市場復甦步調放緩，那麼今年升息次數很可能僅有 1 次。美銀美林 (Bank of America Merrill Lynch) 同樣調降升息預期，預料今年唯一的升息點出現在 9 月，接著就得等到 2017 年 3 月。然而，美銀美林的經濟學家也指出，雖然 4 月份就業報告可視為前瞻 (僅新增 16 萬名非農就業人口，遠低於 2015 年月均新增 22.9 萬人的水準) ，但投資人得注意到，整體經濟仍維持擴張步調，通膨亦持續成長，而 Fed 更未放棄利率正常化的政策。

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